五、綜合題

1.（本題12分）甲企業是某公司下屬的一個獨立分廠，該企業僅生產并銷售W產品，2018年有關預算與考核分析資料如下：

資料一：W產品的預計產銷量相同，2018年第一至第四季度的預計產銷量分別為100件、200件、300件和400件，預計產品銷售單價為1000元/件。預計銷售收入中，有60%在本季度收到現金，40%在下一季度收到現金。2017年年末應收賬款余額為80000元。不考慮增值稅及其他因素的影響。

資料二：2018年年初材料存貨量為500千克，每季度末材料存貨量按下一季度生產需用量的10%確定。單位產品用料標準為10千克/件，單位材料價格標準為5元/千克。材料采購款有50%在本季度支付現金，另外50%在下一季度支付。

資料三：企業在每季度末的理想現金余額是50000元，且不得低于50000元。如果當季度現金不足，則向銀行取得短期借款；如果當季度現金溢余，則償還銀行短期借款。短期借款的年利率為10%，按季度償付利息。借款和還款的數額須為1000元的整數倍。假設新增借款發生在季度初，歸還借款發生在季度末。2018年第一季度，在未考慮銀行借款情況下的現金余額（即現金余缺）為26700元。假設2018年初，企業沒有借款。

資料四：2018年年末，企業對第四季度預算執行情況進行考核分析。第四季度W產品的實際產量為450件，實際材料耗用量為3600千克，實際材料單價為6元/千克。

要求：

（1）根據資料一，計算：①W產品的第一季度現金收入；②資產負債表預算中應收賬款的年末數。

（2）根據資料一和資料二，計算：①第一季度預計材料期末存貨量；②第二季度預計材料采購量；③第三季度預計材料采購金額。

（3）根據資料三，計算第一季度現金預算中：①取得短期借款金額；②短期借款利息金額；③期末現金余額。

（4）根據資料一、資料二和資料四，計算第四季度材料費用總額實際數與預算數之間的差額。

（5）根據資料一、資料二和資料四，使用連環替代法，依次計算第四季度下列因素變化對材料費用總額實際數與預算數之間差額的影響：①產品產量：②單位產品材料消耗量；③單位材料價格。

【答案】

（1）①W產品的第一季度現金收入=80000+100×1000×60%=140000（元）

②資產負債表預算中應收賬款的年末數=400×1000×40%=160000（元）

（2）①第一季度預計材料期末存貨量=200×10%×10=200（千克）

②第二季度預計材料采購量=（200+300×10%-20）×10=2100（千克）

③第三季度預計材料采購金額=（300+400×10%-300×10%）×10×5=15500（元） 

（3）①設取得短期借款金額為X元：

26700+X-X×10%/12×3≥50000

X≥23897.44（元）

因為借款和還款數額須為1000元的整數倍，所以，取得短期借款金額=24000（元）

②短期借款利息金額=24000×10%/12×3=600（元）

③期末現金余額-26700+24000-600=50100（元）

（4）第四季度材料費用總額實際數=3600×6=21600（元）

第四季度材料費用總額預算數=400×10×5=20000（元）

第四季度材料費用總額實際數與預算數之間的差額=21600-20000=1600（元）

（5）第四季度材料費用總額預算數=400×10×5=20000（元）第四季度材料費用總額實際數=450×（3600/450）×6=21600（元）

替換產品產量：450×10×5-22500（元）

替換單位產品材料消耗量：450×3600/450×5=18000（元）

替換單位產品價格：450×3600/450×6=21600（元）

替換產品產量對材料費用總額實際數與預算數之間差額的影響：22500-20000-2500（元）

替換單位產品材料消耗量對材料費用總額實際數與預算數之間差額的影響：18000-22500=-4500（元）

替換單位產品價格對材料費用總額實際數與預算數之間差額的影響：21600-18000=3600（元）。

【考點】財務預算的編制、業務預算的編制、財務分析的方法

2.（本題13分）甲公司是一家國內中小板上市的制造企業，基于公司持續發展需要，公司決定優化資本結構，并據以調整相關股利分配政策。有關資料如下：

資料一：公司已有的資本結構如下：債務資金賬面價值為600萬元，全部為銀行借款本金，年利率為8%，假設不存在手續費等其他籌資費用；權益資金賬面價值為2400萬元，權益資本成本率采用資本資產定價模型計算。已知無風險收益率為6%，市場組合收益率為10%。公司股票的β系數為2。公司適用的企業所得稅稅率為25%。

資料二：公司當前銷售收入為12000萬元，變動成本率為60%，固定成本總額800萬元。上述變動成本和固定成本均不包含利息費用。隨著公司所處資本市場環境變化以及持續穩定發展的需要，公司認為已有的資本結構不夠合理，決定采用公司價值分析法進行資本結構優化分析。經研究，公司拿出兩種資本結構調整方案，兩種方案下的債務資金和權益資本的相關情況如下表所示。

假定公司債務市場價值等于其賬面價值，且稅前債務率息率等于稅前債務資本成本率，同時假定公司息稅前利潤水平保持不變，權益資本市場價值按凈利潤除以權益資本成本率這種簡化方式進行測算。

資料三：公司實現凈利潤2800萬元。為了確保最優資本結構，公司擬采用剩余股利政策。假定投資計劃需要資金2500萬元，其中權益資金占比應達到60%。公司發行在外的普通股數量為2000萬股。

資料四：公司自上市以來一直采用基本穩定的固定股利政策，每年發放的現金股利均在每股0.9元左右。不考慮其他因素影響。

要求：

（1）根據資料一，計算公司的債務資本成本率、權益資本成本率，并按賬面價值權數計算公司的平均資本成本

（2）根據資料二，計算公司當前的邊際貢獻總額、息稅前利潤。

（3）根據資料二，計算兩種方案下的公司市場價值，并據以判斷采用何種資本結構優化方案。

（4）根據資料三，計算投資計劃所需要的權益資本數額以及預計可發放的現金股利，并據此計算每股股利。

（5）根據要求（4）的計算結果和資料四，不考慮其他因素，依據信號傳遞理論，判斷公司改變股利政策可能給公司帶來什么不利影響。

【答案】

（1）債務資本成本率=8%×（1-25%）=6%

權益資本成本率=6%+2×（10%-6%）=14%

平均資本成本率=6%×600/（600+2400）+14%×2400/（600+2400）=12.4%

（2）邊際貢獻總額=12000×（1-60%）=4800（萬元）

息稅前利潤=4800-800=4000（萬元）

（3）方案1公司權益市場價值=（4000-2000×8%）×（1-25%）/10%=28800（萬元）

公司市場價值-28800+2000-30800（萬元）

方案2公司權益市場價值=（4000-3000×8.4%）×（1-25%）/12%-23425（萬元）

公司市場價值=23425+3000=26425（萬元）

方案1的公司市場價值30800萬元高于方案2的公司市場價值26425萬元，故公司應當選擇方案1。

（4）投資計劃所需要的權益資本數額=2500×60%=1500（萬元）

預計可發放的現金股利=2800-1500=1300（萬元）

每股股利=1300/2000=0.65（元/股）

（5）信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。公司的股利支付水平在過去一個較長的時期內相對穩定，一直是0.9元/股，而現在卻下降到0.65元/股，投資者將會把這種現象看作公司管理當局將改變公司未來收益率的信號，股票市價將有可能會因股利的下降而下降。

【考點】第五章 第二、四節 第八章 第二節 第十章 第三節第九章 第四節

平均資本成本的計算、量本利分析概述、資本結構優化、股利政策與企業價值

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（責任編輯：hbz）

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