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第二節 敏感性分析

一、敏感性分析的作用與內容

敏感性分析通常是改變一種或多種不確定因素的數值，計算其對項目效益指標的影響，通過計算敏感度系數和臨界點，估計項目效益指標對它們的敏感程度，進而確定關鍵的敏感因素。通常將敏感性分析的結果匯總于敏感性分析表，也可通過繪制敏感性分析圖顯示各種因素的敏感程度并求得臨界點。最后對敏感性分析的結果進行分析并提出減輕不確定因素影響的措施。

敏感性分析包括單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析是指每次只改變一個因素的數值來進行分析，估算單個因素的變化對項目效益產生的影響;多因素分析則是同時改變兩個或兩個以上因素進行分析，估算多因素同時發生變化的影響。為了找出關鍵的敏感性因素，通常多進行單因素敏感性分析。

敏感性分析對項目財務分析與評價和經濟分析與評價同樣適用。

二、敏感性分析的方法與步驟

(一)選取不確定因素

(二)確定不確定因素變化程度

敏感性分析通常是針對不確定因素的不利變化進行，為繪制敏感性分析圖的需要也可考慮不確定因素的有利變化。

(三)選取分析指標

通常財務分析與評價的敏感性分析中必選的分析指標是項目投資財務內部收益率;經濟分析與評價中必選的分析指標是經濟內部收益率。

(四)計算敏感性指標

1.敏感度系數

敏感度系數是項目效益指標變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。

敏感度系數高，表示項目效益對該不確定因素敏感程度高，提示應重視該不確定因素對項目效益的影響。敏感度系數計算公式如下：

E=△A/△F

式中：E——評價指標A對于不確定因素F的敏感度系數

△A——不確定因素F發生AF變化時，評價指標A的相應變化率(%)

△F——不確定因素F的變化率(%)

敏感度系數的計算結果可能受到不確定因素變化率取值不同的影響，敏感度系數的數值會有所變化。但其數值大小并不是計算該項指標的目的，重要的是各不確定因素敏感度系數的相對值，借此了解各不確定因素的相對影響程度，以選出敏感度較大的不確定因素。因此雖然敏感度系數有以上缺陷，但在判斷各不確定因素對項目效益的相對影響程度上仍然具有一定的作用。

2.臨界點

臨界點是指不確定因素的極限變化，即該不確定因素使內部收益率等于基準收益率或凈現值變為零時的變化率，當該不確定因素為費用科目時，為其增加的百分率;當該不確定因素為效益科目時為其降低的百分率。臨界點也可用該百分率對應的具體數值表示。當不確定因素的變化超過了臨界點所表示的不確定因素的極限變化時，項目效益指標將會轉而低于基準值，表明項目將由可行變為不可行。

臨界點的高低與設定的基準收益率有關，對于同一個投資項目，隨著設定基準收益率的提高，臨界點就會變低(即臨界點表示的不確定因素的極限變化變小);而在一定的基準收益率下，臨界點越低，說明該因素對項目效益指標影響越大，項目對該因素就越敏感。

可以通過敏感性分析圖求得臨界點的近似值，但由于項目效益指標的變化與不確定因素變化之間不完全是直線關系，有時誤差較大，因此最好采用試算法或函數求解。

(五)敏感性分析結果表述

1、編制敏感性分析表

將敏感性分析的結果匯總于敏感性分析表，在敏感性分析表中應同時給出基本方案的指標數值、所考慮的不確定因素及其變化、在這些不確定因素變化的情況下項目效益指標的計算數值以及各不確定因素的敏感度系數和臨界點。

(六)對敏感性分析結果進行分析

應對敏感性分析表和敏感性分析圖顯示的結果進行分析，分析中應注重以下兩個方面：

1)哪些因素是較為敏感的不確定因素?可通過直觀檢測得知或觀其敏感度系數和臨界點，敏感度系數較高者或臨界點較低者為較為敏感的因素。

2)臨界點所表示的不確定因素變化發生的可能性(定性分析)如何?以可行性研究報告前幾章的分析研究為基礎，結合經驗進行判斷，說明所考察的某種不確定因素有否可能發生臨界點所表示的變化，并做出風險的粗略估計。

3)歸納敏感性分析的結論，指出最敏感的一個或幾個關鍵因素，粗略預測項目可能的風險，并為下一步的風險分析打下基礎。對于不系統進行風險分析的項目，應根據敏感性分析結果提出相應的減輕不確定因素影響的措施，提請項目 業主、投資者和有關各方在決策和實施中注意，以盡可能降低風險，實現預期效益。

三、敏感性分析的不足

敏感性分析雖然可以找出項目效益對之敏感的不確定因素，并估計其對項目效益的影響程度，但卻并不能得知這些影響發生的可能性有多大，這是敏感性分析最大的不足之處。只 有回答了風險發生的可能性大小問題，決策者才能獲得全面的信息，最終做出正確的決策。而要回答這個問題，必須進行風險分析。

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（責任編輯：中大編輯）

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