本文主要介紹2012年審計師考試第二部分企業財務管理第一章財務管理基礎第三節投資風險報酬的內容，希望本篇文章能幫助您系統的復習審計師考試，全面的了解2012年審計師考試的重點！

第三節　投資風險報酬

一、投資風險與報酬的關系

(一)投資風險的含義：投資的未來實際報酬偏離預期報酬的可能性。

(二)投資風險報酬的含義：投資者因承受風險而獲得的額外投資報酬，也稱投資風險補償。

(三)投資風險與報酬的基本關系

投資風險越高，投資者要求的投資風險報酬率就越高，從而投資報酬率也就越高。

投資報酬率=無風險投資報酬率+投資風險報酬率

【例題-單】(2010初)在財務管理實務中，通常作為無風險報酬率的是(　)。

A.國債利率

B.銀行貸款利率

C.銀行存款利率

D.企業債券利率

『正確答案』A

二、單項投資風險報酬率的衡量

步驟：確定概率及其分布→計算期望報酬率→計算方差、標準離差→計算標準離差率→確定風險報酬系數、計算風險報酬率→計算投資報酬率

(一)計算期望報酬率

單項資產期望值:

其中：代表期望值，Pi表示隨機事件的第i種結果，Ki代表該種結果出現的概率

(二)計算方差、標準離差

方差公式:

①標準差和方差都是用絕對數來衡量資產的風險大小，在預期收益率相等的情況下，標準差或方差越大，則風險越大;標準差或方差越小，則風險越小。

②標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因此不適用于比較具有不同預期收益率的資產的風險。

(三)計算標準離差率

標準離差率是資產收益率的標準差與期望值之比

計算公式為：標準離差率(V)=標準離差/期望值

▲結論：

①標準離差率是一個相對指標，它表示某資產每單位預期收益中所包含的風險的大小。一般情況下，標準離差率越大，資產的相對風險越大;標準離差率越小，資產的相對風險越小。

②標準離差率指標可以用來比較預期收益率不同的資產之間的風險大小。

【教材例1-18】某企業有C、D兩項投資，期望報酬率分別為20%、15%，標準離差分別為0.198、0.123。C、D兩項投資的標準離差率分別計算如下：

『正確答案』Vc=0.198/20%×100%=99%

VD=0.123/15%×100%=82%

由于C項投資的標準離差率大于D項投資，因此C項投資的風險高于D 項投資。

【例題1·單選題】(2008年)某企業擬進行一項存在一定風險的完整工業項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案的收益期望值為2000萬元，標準離差為600萬元;乙方案的收益期望值為2400萬元，標準離差為600萬元。下列結論中正確的是(　)。

A.甲方案的風險大于乙方案

B.甲方案的風險小于乙方案

C.甲、乙兩方案的風險相同

D.無法評價甲、乙兩方案的風險大小

『正確答案』A

『答案解析』期望值不同應比較標準離差率。甲標準離差率=600/1200=0.3;乙標準離差率=600/2400=0.25。

(四)確定風險報酬系數、計算風險報酬率

風險報酬率=風險報酬系數×標準離差率

(五)確定投資報酬率

投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率，即K=RF+RR=RF+b·V

風險越大，風險報酬率也越高，投資人要求的必要報酬率也越高。

【教材例1-19】利用“例1-18”的資料，假定無風險報酬率為10%，C、D兩項投資的風險報酬系數分別為5%、4%。這兩項投資的風險報酬率和總報酬率分別計算如下：

『正確答案』RRc=5%×99%=4.95%

Kc=10%+4.95%=14.95%

RRD=4%×82%=3.28%

KD=10%+3.28%=13.28%

【例題2·單選題】(2009年)甲項目的期望報酬率為20%，標準離差為10%，經測算甲項目的風險報酬系數為0.2，已知無風險報酬率為5%，則甲項目的投資報酬率是(　)。

A.20% B.15% C.10% D.9%

『正確答案』C

『答案解析』標準離差率(V)=標準離差/期望值=10%/20%=50%

投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率=無風險報酬率+風險報酬系數×標準離差率=5%+0.2×50%=15%。

三、投資組合風險報酬率的衡量

(一)投資組合風險類型的分析

投資組合的總風險分為可分散風險和不可分散風險兩種類型。

1.可分散風險——指某些因素引起證券市場上特定證券報酬波動的可能性。可通過投資組合能分散風險。由于非系統風險是個別公司或個別資產所特有的，因此也稱“特殊風險”或“特有風險”。——非系統性風險

2.不可分散風險——指某些因素引起證券市場上所有證券報酬波動的可能性。通過投資組合不能分散風險。由于系統風險是影響整個資本市場的風險，所以也稱“市場風險”。例如，戰爭、經濟衰退等。——系統性風險

【例題3·單選題】下列事項中，能夠改變特定企業非系統風險的是(　)。

A.競爭對手被外資并購

B.國家加入世界貿易組織

C.匯率波動

D.貨幣政策變化

『正確答案』A

1.可分散風險和相關系數

相關系數——反映投資組合中不同證券之間風險相關程度的指標，

(1)相關系數可以用協方差來計算。協方差的計算公式：

▲結論：

協方差為正，表示兩項資產的收益率呈同方向變化;

協方差為負，表示兩項資產的收益率呈反方向變化;

協方差為0，表示兩項資產收益率之間不相關。

協方差為絕對數，不便于比較，再者算出某項資產的協方差為某個值，但這個值是什么含義，難以解釋。為克服這些弊端，提出了相關系數這一指標。

(2)相關系數的計算公式：

▲結論：

(1)-1≤r≤1

(2)相關系數=-1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例

(3)相關系數=1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例

(4)相關系數=0，不相關

(5)相關系數等于1時各證券正相關，則完全不能抵消風險;相關系數等于-1時各證券負相關，當等額投資時可分散風險可以抵消，相關系數越小，風險分散效果越好。

2.不可分散風險和貝塔系數

不可分散風險通常用貝塔系數來測定。

風險收益率=貝塔系數×市場風險收益率，即：

(1)貝塔系數=某資產的風險收益率/市場風險收益率

(2)對于投資組合來說，其系統風險程度(不是總風險)也可以用β系數來衡量。投資組合的β系數是所有單項資產β系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的比重。計算公式為：

貝塔系數大于1——風險程度高于證券市場;

貝塔系數小于1——風險程度低于證券市場;

貝塔系數等于1——風險程度等于證券市場。

(二)投資組合風險報酬率的計算

風險報酬率RP=βp(Rm-Rf)

其中βp為貝塔系數;RM為證券市場的平均報酬率

(三)投資組合的必要報酬率的計算

投資組合風險必要報酬率=無風險報酬率+風險報酬率

即：投資組合的必要報酬率KP=RF+βP(RM-RF)

【教材例1-22】某企業持有由X、Y、Z三種證券構成的投資組合，權重分別為20%、30%、50%，貝塔系數分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報酬率為10%，無風險報酬率為5%。該投資組合的風險報酬率計算如下：

『正確答案』首先計算該投資組合的貝塔系數為：

β_P=2.5×20%+1.2×30%+0.5×50%=1.11

然后計算該投資組合的風險報酬率為：

R_P=1.11×(10%-5%)=5.55%

【教材例1-23】利用“例1-22”的資料和計算結果，該投資組合的必要報酬率計算如下：

『正確答案』KP=5%+1.11×(10%-5%)=10.55%

【例題4·單選題】(2007年)已知無風險報酬率為4%，整個證券市場的平均報酬率為12%，某公司股票的系數

（責任編輯：中大編輯）

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