本文主要介紹2012年期貨從業資格考試《期貨市場基礎知識》串講輔導第十一章期權與期權交易，希望對您此次考試有所幫助！

第五節　期貨期權套期保值策略

一、期貨期權在買入套期保值中的應用

買入看漲期權

賣出看跌期權

買進期貨合約的同時買入看跌期權

二、期貨期權在賣出套期保值中的應用

買入看跌期權

賣出看漲期權

賣出期貨合約的同時買入看漲期權

第六節　期貨期權投機交易

一、買入看漲期權投機

二、買入看跌期權投機

三、買入雙向期權投機

第七節　期貨期權套利交易

一、水平套利

又稱為日歷套利(Calendar Spread)、橫向套利、跨月份套利或時間套利，是指買進和賣出敲定價格相同但到期月份不同的看漲期權或看跌期權合約的套利方式。

二、垂直套利

三、轉換套利和反向轉換套利

轉換套利	反向轉換套利
買１跌權，賣１漲權	買１漲權，賣１跌權
買１手期貨（低于期權執行價）	賣１手期貨（高于期權執行價）
兩期權執價相同，期貨價與之接近	兩期權執價相同，期貨價與之接近
收益＝（看漲權金－看跌權金）－（期貨價－期權執價）	收益＝（看跌權金－看漲權金）+（期貨價－期權執價）

記憶技巧：［轉套：權空權空貨多頭］　［反轉套：權多權多貨空頭］

四、其他套利方式

題干: 7月1日，某投資者以100點的權利金買入一張9月份到期，執行價格為10200點的恒生指數看跌期權，同時，他又以120點的權利金賣出一張9月份到期，執行價格為10000點的恒生指數看跌期權。那么該投資者的最大可能盈利（不考慮其他費用）是（ ）。

A: 200點 B: 180點 C: 220點 D: 20點

分析：期權的投資收益來自于兩部分：權利金收益和期權履約收益。

(1)權利金收益=-100+120=20；

(2)買入看跌期權-à價越低贏利越多，即10200以下；賣出看跌期權à最大收盈為權利金，低于10000點會被動履約。兩者綜合，價格為10000點時，投資者有最大可能贏利。期權履約收益=10200-10000=200

合計收益=20+200=220

參考答案[C]

題干: 某投資人在5月2日以20美元/噸的權利金買入9月份到期的執行價格為140美元/噸的小麥看漲期權合約。同時以10美元/噸的權利金買入一張9月份到期執行價格為130美元/噸的小麥看跌期權。9月時，相關期貨合約價格為150美元/噸，請計算該投資人的投資結果（每張合約1噸標的物，其他費用不計）

A: -30美元/噸 B: -20美元/噸 C: 10美元/噸 D: -40美元/噸

參考答案[B]

分析：同上：期權的投資收益來自于兩部分：權利金收益和期權履約收益。在損益平衡點處，兩個收益正好相抵。

(1)權利金收益=-20-10=-30；

(2)買入看漲期權à當市場價格150>執行價格140，履行期權有利可圖(以較低價格買到現價很高的商品)，履約盈利=150-140=10；

買入看跌期權à當市場價格150>執行價格130，履約不合算(低價將現價高的商品賣給別人，犯傻)。

因此總收益=-30+10=-20

不需要考慮是垂直套利還是水平套利等等，也不需要記憶繁瑣的公式。

三、期權合約條款的說明：

１、執行價格：履約價格，行權價格，期權執行時標的物的交割所依據的價格，在開始交易時，由交易所公布。

一般有１個平值期權，５個實值期權，５個虛值期權。

２、履約日：期權可執行的日期。

歐式期權，是指合約的買方在合約到期日才能按執行價格決定是否執行權利的一種期權。

美式期權，是指合約的買方在合約有效期內的任何一個交易日均可按執行價格決定是否執行權利。

歐式期權或美式期權，與地理概念無關。

３、合約到期日：期權合約的終點。

４、權利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產生。

四、期權合約的標的物：

據期權合約標的物的不同：可分為現貨期權，期貨期權。

現貨期權：采用實物交割方式，按執行價格交付合約商品。

期貨期權：履約的意義在于將期權合約轉為

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