第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用

期權(quán)交易的基本策略有四種：買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)，其他所有的交易策略都因此而派生。下面對(duì)基本策略進(jìn)行介紹。

一、買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)

1.買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)損益

看漲期權(quán)的買(mǎi)方在支付一筆權(quán)利金后，便享有了按約定的執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)人相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)的義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌可能存在的潛在損失。

2.買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)的運(yùn)用

買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)適用的市場(chǎng)環(huán)境：標(biāo)的物市場(chǎng)處于牛市，或預(yù)期后市看漲，或認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底。在上述市場(chǎng)環(huán)境下，標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)或預(yù)期波動(dòng)率提高對(duì)看漲期權(quán)買(mǎi)方更為有利。

買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)的目的：

(1)為獲取價(jià)差收益而買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)。

(2)為博取杠桿收益而買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)。期權(quán)可以為投資者提供更大的杠桿效應(yīng)，特別是到期日較短的虛值期權(quán)，權(quán)利金往往很低。

(3)為限制交易風(fēng)險(xiǎn)或保護(hù)空頭而買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)。當(dāng)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格漲到高位時(shí)，投資者賣(mài)出標(biāo)的物，則面臨標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者在賣(mài)出標(biāo)的物的同時(shí)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，則面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大降低。另外，對(duì)于已生產(chǎn)出產(chǎn)品的廠商來(lái)說(shuō)，他設(shè)想將產(chǎn)品儲(chǔ)存到價(jià)格可能上升時(shí)再出售以獲取更高的利潤(rùn)，同時(shí)又擔(dān)心萬(wàn)一價(jià)格不升反跌，這時(shí)就可以通過(guò)買(mǎi)人看漲期權(quán)賣(mài)出實(shí)物產(chǎn)品的辦法，來(lái)立即獲得貨款，加快資金周轉(zhuǎn)，還避免了因儲(chǔ)存產(chǎn)品而產(chǎn)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)鎖定現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)需購(gòu)入現(xiàn)貨的企業(yè)利用買(mǎi)入看漲期權(quán)進(jìn)行保值、鎖定成本。

二、賣(mài)出看漲期權(quán)

1.賣(mài)出看漲期權(quán)損益

看漲期權(quán)賣(mài)方損益與買(mǎi)方正好相反，買(mǎi)方的盈利即為賣(mài)方的虧損，買(mǎi)方的虧損即為賣(mài)方的盈利，看漲期權(quán)賣(mài)方能夠獲得的最高收益為賣(mài)出期權(quán)收取的權(quán)利金。

2.賣(mài)出看漲期權(quán)的運(yùn)用

賣(mài)出看漲期權(quán)適用的市場(chǎng)環(huán)境：標(biāo)的物市場(chǎng)處于熊市，或預(yù)測(cè)后市下跌，或認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂。賣(mài)出看漲期權(quán)的目的：

(1)為取得價(jià)差收益或權(quán)利金收益而賣(mài)出看漲期權(quán)。看漲期權(quán)的賣(mài)方通過(guò)對(duì)期權(quán)合約標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的分析，認(rèn)定標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格會(huì)下跌，或即使上漲，漲幅也很小，所以賣(mài)出看漲期權(quán)，收取一定數(shù)額的權(quán)利金。從國(guó)外實(shí)際的交易情況看，賣(mài)出看漲期權(quán)的收益率并不低9甚至高于買(mǎi)方。對(duì)于資金有限的投資者則應(yīng)避免賣(mài)出無(wú)保護(hù)性看漲期權(quán)。

(2)為增加標(biāo)的物多頭的利潤(rùn)而賣(mài)出看漲期權(quán)。對(duì)于現(xiàn)貨或期貨多頭者，當(dāng)價(jià)格上漲已經(jīng)獲取到一定收益后，如果擔(dān)心價(jià)格下跌，可采取賣(mài)出看漲期權(quán)策略。此策略可視為一個(gè)標(biāo)的物多頭和一個(gè)看漲期權(quán)空頭的組合，被稱(chēng)為出售一個(gè)有擔(dān)保的看漲期權(quán)策略。

三、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)

1.買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)損益

看跌期權(quán)的買(mǎi)方在支付一筆權(quán)利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣(mài)出義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌可能存在的潛在損失。

2.買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)的運(yùn)用

買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)適用的市場(chǎng)環(huán)境：標(biāo)的物處于熊市，或預(yù)期后市下跌，或認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂。在上述市場(chǎng)環(huán)境下，標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)或預(yù)期波動(dòng)率提高，對(duì)看跌期權(quán)買(mǎi)方更為有利。

買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)的目的：

(1)為獲取價(jià)差收益而買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。看跌期權(quán)的買(mǎi)方通過(guò)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的分析，認(rèn)為標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格有較大幅度下跌的可能性，所以，他支付一定數(shù)額的權(quán)利金買(mǎi)人看跌期權(quán)。

(2)為了博取杠桿收益而買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。如果預(yù)期標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格下跌的可能性極大，則可買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)，以較低的權(quán)利金成本獲取比賣(mài)出期貨合約更高的杠桿效應(yīng)。

(3)為保護(hù)標(biāo)的物多頭而買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。投資者已經(jīng)買(mǎi)進(jìn)了標(biāo)的物，為防止價(jià)格下跌，可買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)，以抵消價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

四、賣(mài)出看跌期權(quán)

1.賣(mài)出看跌期權(quán)損益

與看漲期權(quán)相似，看跌期權(quán)賣(mài)方損益與買(mǎi)方正好相反，買(mǎi)方的盈利即為賣(mài)方的虧損，買(mǎi)方的虧損即為賣(mài)方的盈利，看跌期權(quán)賣(mài)方能夠獲得的最高收益為賣(mài)出期權(quán)收取的權(quán)利金。

2.賣(mài)出看跌期權(quán)的運(yùn)用

賣(mài)出看跌期權(quán)適用的市場(chǎng)環(huán)境：標(biāo)的物市場(chǎng)處于牛市，或預(yù)期后市看漲，或認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底。

賣(mài)出看跌期權(quán)的目的：

(1)為獲得價(jià)差收益或權(quán)利金收益而賣(mài)出看跌期權(quán)。看跌期權(quán)的賣(mài)方通過(guò)市場(chǎng)分析，認(rèn)為相關(guān)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)上漲，或者即使下跌，跌幅也很小，所以賣(mài)出看跌期權(quán)，并收取一定數(shù)額的權(quán)利金。

(2)為對(duì)沖標(biāo)的物空頭而賣(mài)出看跌期權(quán)。如果投資者已經(jīng)賣(mài)出標(biāo)的物(如期貨合約或現(xiàn)貨)，為低價(jià)買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物，可賣(mài)出看跌期權(quán)。

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（責(zé)任編輯：fky）

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