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四、計算分析題（本類題共4小題，每小題5分，共20分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程；計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同；計算結果出現小數的，除特殊要求外，均保留小數點后兩位小數，百分比指標保留百分號前兩位小數。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述）

1.A公司擬添置一套市場價格為6000萬元的設備，需籌集一筆資金。現有三個籌資方案可供選擇（假定各方案均不考慮籌資費用）；

（1）發行普通股。該公司普通股的β系數為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為10%。

（2）發行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發行。公司適用的所得稅稅率為25%。

（3）融資租賃。該項租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產殘值為零。

附：時間價值系數表。

K	（P/F,k,6）	（P/A,K,6）
10%	0.5645	4.3553
12%	0.5066	4.1114

要求：

（1）利用資本資產定價模型計算普通股資本成本。

（2）利用非折現模式（即一般模式）計算債券資本成本。

（3）利用折現模式計算融資租賃資本成本。

（4）根據以上計算結果，為A公司選擇籌資方案。

【答案】

（1）普通股資本成本＝4％＋2×（10％－4％）＝16％

（2）債券資本成本＝8％×（1－25％）＝6％

（3）6000＝1400×（P/A，i，6）

（P/A，i，6）＝6000/1400＝4.2857

因為（P/A，10％，6）＝4.3553

（P/A，12％，6）＝4.1114

所以：（12％－i）/（12％－10％）＝（4.1114－4.2857）/（4.1114－4.3553）

解得：i＝10.57％

2.B公司是一家制造類企業，產品的變動成本率為60%，一直采用賒銷方式銷售產品，信用條件為N/60。如果繼續采用N/60的信用條件，預計2011年賒銷收入凈額為1 000萬元，壞賬損失為20萬元，收賬費用為12萬元。

為擴大產品的銷售量，B公司擬將信用條件變更為N/90。在其他條件不變的情況下，預計2011年賒銷收入凈額為1 100萬元，壞賬損失為25萬元，收賬費用為15萬元。假定等風險投資最低報酬率為10%，一年按360天計算，所有客戶均于信用期滿付款。

要求：

（1）計算信用條件改變后B公司收益的增加額。

（2）計算信用條件改變后B公司應收賬款成本增加額。

（3）為B公司做出是否應改變信用條件的決策并說明理由。

【答案】

（1）收益增加＝（1100－1000）×（1－60％）＝40（萬元）

（2）應收賬款成本增加額＝（1100/360×90－1000/360×60）×60％×10％＝6.5（萬元）

（3）稅前損益增加額＝40－6.5－（25－20）－（15－12）＝25.5（萬元）

結論：由于稅前損益增加額大于0，所以，應該改變信用條件。

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（責任編輯：xll）