考點七：資本資產定價模型(熟練掌握)

(一)含義

資本資產定價模型反映股票的必要收益率與β值(系統性風險)的線性關系。

(二)功能

資本資產定價模型的主要內容是分析風險收益率的決定因素和度量方法。

(三)計算公式

R=Rf+β×(Rm-Rf)

其中：(Rm-Rf) 稱為市場風險溢價，它反映的是市場作為整體對風險的平均“容忍”程度。對風險的平均容忍程度越低，越厭惡風險，要求的收益率就越高，市場風險溢價就越大;反之，市場風險溢價則越小。

某項資產的風險收益率是該資產的β系數與市場風險溢價的乘積。即：

該項資產風險收益率=β×(Rm-Rf)

(四)證券市場線

如果把資本資產定價模型核心關系式中的系統風險系數(β)看作自變量，必要收益率(R)作為因變量，無風險利率(Rf)和市場風險溢價(Rm-Rf)作為已知系數，那么這個關系式在數學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，即關系式R=Rf+(Rm-Rf)×β所代表的直線。該直線的橫坐標是β系數，縱坐標是必要收益率。

證券市場線的斜率(Rm-Rf)取決于全體投資者的風險回避態度，如果大家都愿意冒險，風險報酬率就低，證券市場線斜率就小，證券市場線就越平緩;如果大家都不愿意冒險，風險報酬率就高，證券市場線斜率就大，證券市場線就越陡。

(五)投資組合

Rp=Rf+βp×(Rm-Rf)

投資組合的必要收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的β系數三個因素的影響。其中：在其他因素不變的情況下，投資組合的風險收益率與投資組合的β系數成正比，β系數越大，風險收益率就越大;反之就越小。

(六)證券市場線與市場均衡

資本資產定價模型認為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態下，所有資產的預期收益都應該落在這條線上，也就是說在均衡狀態下每項資產的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。

在資本資產定價模型的理論框架下，假設市場是均衡的，則資本資產定價模型還可以描述為：預期收益率=必要收益率=Rf+β×(Rm-Rf)。

【提示】證券市場線一個重要的暗示就是“只有系統風險才有資格要求補償”。該公式中并沒有引入非系統風險即公司風險，也就是說，投資者要求的補償只是因為他們“忍受” 了市場風險的緣故，而不包括公司風險，因為公司風險可以通過證券資產組合被消除掉。

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