五、綜合題

1.丁公司是一家處于初創階段的電子產品生產企業，相關資料如下：

資料一：2016年開始生產和銷售P產品，售價為0.9萬元/件，全年生產20000件，產銷平衡。丁公司適用的所得稅稅率為25%。

資料二：2016年財務報表部分數據如下表所示：

資料三：所在行業的相關財務指標平均水平?？傎Y產凈利率為4%。總資產周轉次數為0.5次(真題中總資產周轉次數為1.5，錯誤)，銷售凈利率為8%，權益乘數為2。

資料四：公司2016年營業成本中固定成本為4000萬元。變動成本為7000萬元，期間費用中固定成本為2000萬元，變動成本為1000萬元。利息費用為1000萬元，假設2017年成本性態不變。

資料五：公司2017年目標凈利潤為2640萬元，預計利息費用為1200萬元。

要求：

(1)根據資料二，計算下列指標(計算中需要使用期初與期末平均數的，以期末數替代)：

①總資產凈利率;②權益乘數;③銷售凈利率;④總資產周轉率;

(2)根據要求(1)的計算結果和資料三，完成下列要求。①依據所在行業平均水平對丁公司償債能力和營運能力進行評價;②說明丁公司總資產凈利率與行業平均水平差異形成的原因。

(3)根據資料一、資料四和資料五，計算2017年的下列指標：①單位變動成本;②保本點銷售量;③實現目標凈利潤的銷售量;④實現目標凈利潤時的安全邊際量。

【答案】

(1)①總資產凈利率=2250/60000×100%=3.75%;

②權益乘數=60000/25000=2.4;

③銷售凈利率=2250/18000×100%=12.5%;

④總資產周轉率=18000/60000=0.3(次);

(2)①丁公司的權益乘數大于行業平均水平，說明丁公司運用負債較多，償債風險大，償債能力相對較弱;丁公司的總資產周轉率小于行業平均水平，說明丁公司與行業水平相比，營運能力較差。

②總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率所在行業的總資產凈利率=8%×0.5=4%

丁公司的總資產凈利率=12.5%×0.3=3.75%，因此丁公司總資產凈利率與行業平均水平總資產凈利率差異=3.75%-4%=-0.25%

銷售凈利率變動對總資產凈利率的影響為：(12.5%-8%)×0.5=2.25%

總資產周轉率對總資產凈利率的影響為：12.5%×(0.3-0.5)=-2.5%

丁公司總資產凈利率低于行業平均水平差異形成的主要原因是總資產周轉率較低，低于行業平均水平。

(3)①單位變動成本=(7000+1000)/20000=0.4(元/件);

②保本點銷售量=(4000+2000)/(0.9-0.4)=12000(件);

③實現目標凈利潤的銷售量=[2640/(1-25%)+1200+4000+2000]/(0.9-0.4)=21440(件)

④實現目標凈利潤時的安全邊際量=21440-12000=9440(件)。

【知識點】目標利潤分析、財務分析的方法、償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析

(P315-P316、P235-P236、P325-P331)

2.戊化工公司擬進行一項固定資產投資，以擴充生產能力?，F有X，Y，Z三個方案備選。相關資料如下：

資料一：戊公司現有長期資本10000萬元，其中，普通股股本為5500萬元，長期借款為4000萬元，留存收益為500萬元，長期借款利率為8%。該公司股票的系統風險是整個股票市場風險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險收益率為5%。假設該投資項目的風險與公司整體風險一致。該投資項目的籌資結構與公司資本結構相同。新增債務利率不變。

資料二：X方案需要投資固定資產500萬元，不需要安裝就可以使用，預計使用壽命為10年，期滿無殘值，采用直線法計算折舊，該項目投產后預計會使公司的存貨和應收賬款共增加20萬元，應付賬款增加5萬元。假設不會增加其他流動資產和流動負債。在項目運營的10年中，預計每年為公司增加稅前利潤80萬元。X方案的現金流量如表1所示。

表1X方案的現金流量計算表單位：萬元

注：表內的“*”為省略的數值。

資料三：Y方案需要投資固定資產300萬元，不需要安裝就可以使用，預計使用壽命為8年。期滿無殘值，預計每年營業現金凈流量為50萬元，經測算，當折現率為6%時，該方案的凈現值為10.49萬元，當折現率為8%時，該方案的凈現值為-12.67萬元。

資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關指標如表2所示。

注：i為項目的必要報酬率。

要求：

(1)根據資料一，利用資本資產定價模型計算戊公司普通股資本成本。

(2)根據資料一和資料五，計算戊公司的加權平均資本成本。

(3)根據資料二和資料五，確定表1中字母所代表的數值(不需要列示計算過程)。

(4)根據以上計算的結果和資料三，完成下列要求。①計算Y方案的靜態投資回收期和內含報酬率，②判斷Y方案是否可行，并說明理由。

(5)根據資料四和資料五，確定表2中字母所代表的數值(不需要列示計算過程)。

(6)判斷戊公司應當選擇哪個投資方案，并說明理由。

【答案】

(1)戊公司普通股資本成本=5%+2×(8%-5%)=11%;

(2)戊公司的加權平均資本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9%;

(3)A=-500;B=-15;C=50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125;

【解析】A=-500;B=-15;C=500/10=50;D=80×(1-25%)=60;E=60+50=110;F=110;G=15;H=110+15=125;

(4)①靜態投資回收期=300/50=6(年)

因為內含報酬率是凈現值為0時的折現率。

經測算，當折現率為6%時，該方案的凈現值為10.49萬元，當折現率為8%時，該方案的凈現值為-12.67萬元。

故根據內插法：(內含報酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)解得內含報酬率=6.91%

②Y方案的內含報酬率小于戊公司的加權平均資本成本，故Y方案不可行。

(5)I=30.74;J=1.43;

【解析】I=197.27/6.4170=30.74(萬元);J=(180.50+420)/420=1.43;

(6)戊公司應當選擇Z投資方案，因為Y方案不可行，而Z投資方案的年金凈流量大于X方案的年金凈流量。

【知識點】資本資產定價模型-資本成本、資本結構優化、投資項目財務評價指標(P123、P135、P143-P153)

（責任編輯：）

共6頁,當前第5頁  第一頁  前一頁  下一頁