初級金融專業知識與實務考點：國際儲備

一、國際儲備的含義與來源

(一)國際儲備的含義

國際儲備也稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產。國際儲備是一國經濟實力的重要表現，國際儲備充裕，表明該國國際支付能力強大，經濟實力雄厚，貨幣匯率堅挺。

作為國際儲備的資產，必須滿足一些基本條件：

(1)可得性。作為國際儲備資產必須是該國政府所擁有的，或能隨時、方便和無條件地被政府得到。民間企業和居民自己擁有的黃金和外匯資產不能被認作是該國政府的官方儲備資產，因為這類資產的獲取是有條件的。

(2)流動性。國際儲備必須具有較強的無損變現能力。其要點有兩個：①國際儲備能方便地轉換成現金：②這種轉換須不發生損失或盡可能少發生損失。

(3)普遍接受性。一國在運用國際儲備彌補國際收支赤字和維持本幣匯率時能被普遍接受。此外，國際儲備還具有一些其他特征，如國際儲備內在價值必須相對穩定等。

(二)國際儲備的來源

主要有如下幾個方面：

(1)國際收支的順差。這是增加國際儲備的主要來源。國際收支中經常項目差額與資本項目差額之和，反映在國際收支平衡表當中就是國際儲備的變化額。在這兩者之中，經常項目的收入是增加國際儲備最可靠的來源。

(2)政府黃金存量。這是指一國貨幣當局擁有的貨幣黃金儲備。增加黃金儲備的途徑一是政府在國內收購黃金并由中央銀行儲存，二是動用本幣或外匯在國際市場上購買黃金。由于受黃金產量的限制，這一渠道所獲得的國際儲備量有限。

(3)外匯市場干預。在本幣受到升值壓力情況下，一國貨幣當局在外匯市場拋售本幣，購進外匯，以穩定匯率。于是購進。的可兌換貨幣便成為該國國際儲備的一部分。

(4)國際信貸。一國獲得其他國家的政府貸款、向國際金融機構獲得的貸款、中央銀行之間的互惠貸款、向國際銀行或銀團獲得的融資以及在國際金融市場上發行債券獲得的融資，都：可以充當國際儲備使用。但此資金只是在償還期限之前可以作為儲備資產周轉使用，不能從根本上保證國際儲備量的增加。

(5)特別提款權的分配。特別提款權由國際貨幣基金組織分配給成員國，每5年分配一次。特別提款權雖然不能作為現實貨幣用于普通商品交換，但可以作為國際儲備支付國際間債務。

(6)在國際貨幣基金組織的頭寸。這是一國國際儲備的來源之一，但數量取決于各國在國際貨幣基金組織的配額，并且該配額的使用還會受到一些限制。

二、國際儲備的構成與作用

(一)國際儲備的構成

1.黃金儲備

黃金儲備是指一國貨幣當局所集中持有的貨幣性黃金。在國際金本位制度下，黃金是最主要的國際儲備資產，是當時唯一的世界貨幣。自1976年起，根據國際貨幣基金組織的《牙買加協議》，黃金與國際貨幣制度和各國.的貨幣脫鉤，黃金不再成為貨幣制度的基礎，也不準用于政府間的國際收支差額清算。但是由于黃金長期以來一直被人們認為是一種最后的支付手段，其貴金屬的特性使其易于被人們接受，各國貨幣當局可以方便地通過向市場出售黃金獲得所需的外匯來平衡國際收支差額，所以黃金仍然為各國貨幣當局持有的國際儲備的一部分。

2.多匯儲備

外匯儲備是指一國貨幣當局持有的外國可兌換貨幣，包括銀行存款和有價證券。外匯儲備是當今國際儲備的主體，在世界國際儲備總額中的比重最大。

充當國際儲備資產的貨幣必然具備三個條件：

(1)它在國際貨幣體系中占有重要地位。

(2)它能自由兌換其他儲備資產。

(3)各國能獲得該貨幣，并對其購買力的穩定性具有信心。

歷史上，曾被廣泛用作儲備貨幣的可兌換貨幣是英鎊和美元。第二次世界大戰前，英鎊占統治地位，戰后美元占統治地位。布雷頓森林貨幣體系崩潰以后，日元、瑞士法郎、歐元等也成為世界上許多國家貨幣當局所持有的儲備貨幣。中國目前是世界上外匯儲備量最大的國家，2014年年底，我國的外匯儲備余額為38430.18億美元。

3.儲備頭寸

也稱普通提款權，是指國際貨幣基金組織的會員國按規定從基金組織提取一定數額款項的權利，是國際貨幣基金組織最基本的一項貸款。用于解決會員國國際收支不平衡，但不能用于成員國貿易和非貿易的經常項目支付。當一個國家加入基金組織時，必須按一定的份額向該組織繳納會費，作為人股基金，稱為份額。認繳份額的25%必須以可兌換貨幣繳納，其余75%用本國貨幣繳納。當成員國發生國際收支困難時，就有權向基金組織申請普通貸款。

4.特別提款權(SDR)

特別提款權是國際貨幣基金組織創設的無償分配給各會員國用以補充現有儲備資產的一種國際儲備資產。國際貨幣基金組織于1970年創設特別提款權，并按成員國認繳份額向成員國分配。2015年11月30日，國際貨幣基金組織執董會做出將人民幣納入特別提款權SDR貨幣籃子的決定，SDR貨幣籃子由原來四種貨幣相應擴大成五種，包括美元、歐元、人民幣、日元、英鎊，權重相應為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%，新的SDR貨幣籃子于2016年10月1日生效。

(二)國際儲備的作用

國際儲備的作用體現在如下三個方面：

(1)彌補國際收支赤字。這是一國持有國際儲備的首要作用。對于短期的、季節性或偶然性的國際收支失衡，通過動用國際儲備，減少在基金組織的儲備頭寸和特別提款權持有額，或在國際市場上變賣黃金來彌補赤字所造成的外匯供求缺日，能在不影響內部均衡實現的前提下消除赤字，達到外部均衡。如果國際收支困難是長期的、巨額的、根本性的，國際儲備也可以起到一定的緩沖作用，使政府有時間漸進地推進其財政貨幣調節政策，避免因、過激的調節措施而引起國內社會震蕩。

(2)調節本幣匯率。這是國際儲備的重要作用之一。一國持有的國際儲備可用于干預外匯市場，熨平本幣匯率的暫時波動。當本國貨幣匯率在外匯市場上發生變動或波動時，尤其是因非穩定性投機因素引起本國貨幣匯率波動時，政府可運用儲備來緩和匯率波動，甚至改變其變動方向，使匯率波動朝著有利于自己的方向浮動。同時，由于匯率波動在很多情況下是由短期因素引起的，因此外匯市場干預能對穩定匯率乃至穩定整個宏觀金融和經濟秩序起到積極作用。保持充足的國際儲備特別是外匯儲備對維護一國貨幣或區域性貨幣的匯率，穩定外匯和貨幣市場，具有重要的作用。

(3)充當信用保證。充足的國際儲備，可支持和維持國內外公眾對本國貨幣政策、匯率管理政策和貨幣的信心，維持本國貨幣的穩定。同時，國際儲備也是一國對外舉債的保證。一國的國際儲備狀況在吸引外資過程中是資金信譽調查的重要內容，是評價一國金融風險的重要指標，國際儲備充足時，吸引外資成本較低，對外借款就容易，反之吸引外資成本較高，對外借款困難。

三、國際儲備的管理

國際儲備的管理是指一國貨幣當局根據一定時期內本國經濟發展的要求和國際收支狀況，對國際儲備的規模、結構等進行確定和調整，以實現儲備資產規模適度化、結構最優化的整個過程，是一國宏觀金融管理的重要組成部分。

國際儲備的管理包括規模管理和結構管理兩個方面。

(一)國際儲備的規模管理

1.國際儲備規模管理的內涵

國際儲備規模管理就是根據本國國情，確認某一階段國際儲備的適度規模。所謂“適度”，就是不能不足，也不能過多。適度規模就是指維持一國經濟正常運轉所需要合理的國際儲備水平。

國際儲備規模不足會對一國造成不利影響。主要體現為缺乏足夠的外匯平準基金調節本幣匯率能力，可能面臨償債困難，在利用外資時缺乏國際信譽和舉債能力，更容易發生支付危機及引起經濟失衡。一國持有的國際儲備并非越多越好。國際儲備數量過多會造成資源的浪費。導致持有國際儲備的機會成本增加，降低本國對國際資源的利用效率。過多的國際儲備還意味著貨幣投放量很大，將對一國的通貨膨脹帶來壓力。

2.適度外匯儲備規模確定的參考指標

因為持有國際儲備有機會成本，因此國際儲備應該保持適度的規模。以下是測度國際儲備適度規模的一些操作性較強且簡單易行的經驗法則：

(1)國際儲備與進口額比例。一般認為，全年國際儲備與進口額的比例應在25%左右，即國際儲備應該能滿足3個月的進口需要。如果就一國非黃金儲備與周平均進口額的比例來看，該指標的經驗數據為9～13周。

(2)外匯儲備與外債比例。一國國際儲備占外債的比例是衡量一國資信和對外清償能力的重要指標。這項指標是從滿足國際社會對國內經濟要求的角度來設計的。國際經濟界認為，一般國際儲備應相對于該國對外債務總額的50%為宜。若該比例過低，則會打擊外資信心，同時使延期還貸變得十分困難。但該指標太高則表明外匯儲備規模過于龐大。一般認為，當外匯儲備超過短期外債余額的2倍時，國家將會因大量的資源閑置而蒙受經濟損失。

(3)適度國際儲備區間。下限為經常儲備量，上限為保險儲備量。儲備規模的下限是保證該國最低限度進口貿易量所必需的國際儲備資產數量，稱為經常儲備量;其上限應是可以應付該國最高經濟發展速度可能出現的貿易進口量、其他國際金融支付需求以及任何偶發事件對國際儲備資產需求的規模，稱為保險儲備量。在上下限之間構成了一國適量的國際儲備區間，在此區間各國貨幣當局進行靈活管理，優化配置。

(二)國際儲備的結構管理

國際儲備結構管理是指一國如何最佳地配置國際儲備資產，從而使黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和SDR四個部分的國際儲備資產持有量之間，以及各部分的構成要素之間保持合適的數量構成比例。因黃金不生息、需支付保管費及價格波動頻繁等原因，各國黃金儲備的持有數量有限;而在IMF的儲備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國的份額，成員國對此并不能主動增減;并且以上三部分儲備資產的內部構成單一，加之數量又少，所以上述兩個層次的結構管理可歸結為外匯儲備結構管理這一問題，它包括外匯儲備的幣種結構管理和外匯儲備的資產結構管理兩個方面。

國際儲備的結構管理，必須遵循安全性、流動性和盈利性原則，進行“三性”管理。①安全性。指外匯儲備存放風險低，不易受損。②流動性。指需要動用外匯儲備時能夠迅速實現無損變現。③盈利性。指儲備資產的增值、獲利。

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（責任編輯：xy）

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