投資銀行概述

一、資本市場、直接金融與投資銀行

資本市場是經營期限在一年以上代表股權和債權關系的金融工具(如股票、債券和長期抵押信貸)的金融市場。

按照交易中介作用的不同，金融市場可以劃分為直接金融市場和間接金融市場：直接金融市場是指政府、企業等通過發行債券或股票的方式在金融市場上直接向資金供給者融通資金的市場;間接金融市場是指資金供給者將閑置資金貸放給銀行等中介機構，再由這些信用中介機構轉貸給資金需求者的市場。

直接金融市場和間接金融市場的差別并不在于是否有中介機構參與，而在于中介機構在交易中的地位和性質。間接金融市場中的代表性金融機構是商業銀行，它分別與經濟體中的最終資金盈余者和最終資金赤字者建立債權債務關系，并以賺取利差為主要收入。而直接金融市場中的代表性金融機構是投資銀行，它并不介入投資者和籌資者之間的權利和義務之中，而僅僅是充當信息中介和服務中介，以收取服務費為主要收入。

投資銀行在各個國家有不同的稱呼，在美國被稱為華爾街金融公司，歐洲稱之為商人銀行(Mer。hantBank)，在亞洲很多國家如中國、日本則被稱為證券公司(Se。urityFirm)。雖然名稱千差萬別，但其實質是一樣的，都是資本市場領域的直接金融中介機構。

投資銀行一詞英文為“InvestmentBanking”，但“InvestmentBanking”至少有四層含義：①機構層次，是指作為資本市場的直接金融機構的金融企業;②行業層次，指投資銀行的整個行業;③業務層次，指投資銀行所經營的業務;④學科層次，是關于投資銀行的理論和實務的學科。相應地可分別用投資銀行、投資銀行業、投資銀行業務和投資銀行學來表示這四種含義。

本章內容主要涉及投資銀行機構和相關投資銀行業務，并且以界定投資銀行業務來了解投資銀行機構。投資銀行業務常常會跟隨金融環境的變化而擴展。結合投資銀行的歷史實踐，我們認為，投資銀行是在資本市場上從事與股票債券等證券經濟相關聯的一切金融服務活動(如證券發行、承銷、交易及相關的金融創新和開發等活動)，為長期資金盈余者和赤字者雙方或者投融資雙方提供金融服務的直接金融機構。

二、投資銀行與商業銀行的經營機制區別

從本質上來講，投資銀行和商業銀行都是資金盈余者與資金短缺者之間的中介，都致力于解決經濟活動中最終資金盈余者和赤字者的跨時資源配置矛盾。但是，作為直接金融機構代表的投資銀行和作為間接金融機構代表的商業銀行存在經營機制的根本區別。

直接金融的資金關系是金融工具的買賣或投融資，而間接融資是資金供求雙方通過金融中介參與的資金借貸來實現資金融通的活動。

投資銀行作為直接融資的中介，不直接與融資者和投資者發生融資契約關系，它不作為資金轉移的媒體，而僅充當中介人的角色，幫助融資方尋找投資方或向投資方介紹適當的融資工具。投資銀行在完成了這種中介作用以后收取一定的傭金和服務費。有關融資雙方的財產權利關系由雙方各白承擔，投資銀行并不承擔其中的權利和義務。另外，投資銀行通過提供交易機制和價格信號機制等金融服務以解決跨時期資源配置矛盾，如圖5-1所示。 

商業銀行作為間接融資中介，同時具有資金需求者和資金供給者的雙重身份。對于存款人來說它是資金的需求方，存款人是資金的供給者;對于借款人而言它是資金供給者，借款人是資金的需求者。在這種情況下，資金存款人與借款人之間并不直接發生權利與義務，而是通過商業銀行問接發生關系，雙方不存在直接的金融合同約束，商業銀行分別與最終資金盈余者和赤字者間有債務借貸關系。因此，社會最終資金盈余者和赤字者間通過兩次金融合約完成資金融通過程。商業銀行用資產轉移機制將社會上所有資金盈余者的資產轉化為自己的資產來解決資源跨時配置矛盾，如圖5—2所示。

三、投資銀行的功能

一般來說，作為資本市場的直接金融機構，投資銀行有四個基本功能：媒介資金供求，構造證券市場，優化資源配置，促進產業集中。

(一)資金供求的媒介

與商業銀行相似，投資銀行也是溝通資金供求兩方面的橋梁。投資銀行以直接金融機制發揮資金媒介作用。此外，同樣是媒介資金供求，商業銀行側重于短期資金市場，而投資銀行則為企業籌措中長期資金服務。投資銀行是通過以下四個中介作用來發揮其媒介資金供求功能的：

(1)期限中介。投資銀行通過對其接觸的各種不同期限資金進行期限轉換，實現了短期和長期資金之間的期限中介作用。通過期限轉換，使得資金運用靈活機動，同時化解了資金被鎖定的風險。

(2)風險中介。投資銀行不僅為投資者和融資者提供了資金融通渠道，而且為投資者和融資者降低了投資和融資風險。風險中介通過多樣化的組合投資為投資者降低了風險。同時，投資銀行利用其對金融市場的深刻了解，為融資者提供了關于資金需求、融資成本等多方面的信息，并通過各種證券的承銷大大降低了融資者的風險。

(3)信息中介。投資銀行作為金融市場的核心機構之一，是各種金融信息交匯的場所，因此，它有能力為資金供需雙方提供信息中介服務。投資銀行還可以通過雇傭經濟、金融、會計、審計、法律等各方面的專家來完成這些工作。因此，投資銀行通過規模效應、專業化和分工有效降低了信息加工及合約成本。

(4)流動性中介。投資銀行為客戶提供各種票據、證券以及現金之間的互換機制。當一個持有股票的客戶臨時需要現金時，充當做市商的投資銀行可以購進客戶持有的股票，從而滿足客戶的流動性需求。而在保證金交易中，投資銀行可以以客戶的證券作為抵押，貸款給客戶購進股票。通過這些方式，投資銀行為金融市場的交易者提供了流動性中介。

(二)證券市場的構造者

證券市場是證券發行、流通、交易的市場，也是資金供求的中心。證券市場的構成可以分為證券發行市場和證券交易市場。證券發行市場是證券發行人以發行證券的方式籌集資金的市場，又稱為一級市場、初級市場。它通常沒有固定場所，是一個無形市場。證券交易市場是買賣已發行證券的市場，又稱為二級市場、次級市場。它一般是一個有組織、固定地點、集中進行證券交易的市場。概括起來，證券市場由證券發行人、證券投資人、證券中介機構、自律性組織、證券監管機構等構成。

從證券發行市場來看，由于證券發行是一項涉及眾多投資者利益和金融市場穩定的工作，證券發行者必須準備各種信息披露資料，接受國家證券監管機構的監管。因此，證券發行尤其是公開發行必須由投資銀行作為中介才能順利完成。具體來說，在發行市場中，投資銀行以承銷商身份，通過咨詢、信息披露、定價和證券銷售等幫助構建證券發行市場。

在證券交易市場中，投資銀行扮演著證券經紀商、證券做市商和證券自營商三重角色：①投資銀行以證券經紀商的身份接受顧客委托，進行證券買賣，提高了交易效率，穩定了交易秩序，使得交易活動得以順利進行;②投資銀行在證券發行完成以后的一段時間內，為了使該證券具備良好的流通性，常常以證券做市商的身份買賣證券，以維持其承銷的證券上市流通后的價格穩定;③投資銀行以證券自營商和做市商的身份活躍于交易市場，維護市場秩序，收集市場信息，進行市場預測，吞吐大量證券，發揮價格發現的功能，從而起到了活躍并穩定交易市場的作用。

在證券市場上，投資銀行所從事的多種證券業務創新，為市場創造了多樣化的金融衍生工具，極大地便利了交易的進行。當今投資活動對投資品的期限、變現性、報酬率、風險及組合有了更多要求，對投資的安全性也日益重視。這使得投資銀行有強大的動力顯示其創新精神和開拓能力。本著分散風險、保持最佳流動性的追求和最大利益的原則，投資銀行面對客戶的需求，不斷推出新的金融工具，使得證券市場大大拓寬了交易領域，不斷激發出新的活力。

(三)資源配置的優化者

市場經濟條件下，資源總是向效益高的部門流動，而投資銀行正是通過在資本市場的運作，促進了社會資源的合理流動，提高了國民經濟的整體效益。

(1)投資銀行在一級市場中承銷證券，將企業的經營狀況和發展前景向廣大投資者做充分的宣傳介紹，同時設計了較為合理的證券發行價格。證券發行以后，通過二級市場的流動形成了投資者認可的交易價格。社會經濟資源依照這種價格信號的導向作用進行配置，促進效益高的部門獲得更快的發展。

(2)投資銀行的兼并收購業務使社會資本存量資源重新優化配置。通過企業并購，使被低效率配置的存量資本調整到效率更高的優勢企業，或者通過本企業資產的重組發揮出更高的效能。

(3)投資銀行為企業向社會公開籌資，加速了淦業所有權和經營權的分離，有利于股權和債權人對企業的監督，從而強化企業的經營管理，使原有的企業資源效率進一步提高。

總之，投資銀行能夠有效地動員社會資源投入經濟建設，同時對社會資源進行優化配置，使得所籌集資本的使用效率大幅提升。

(四)產業集中的促進者

在經濟發展過程中，生產的高度社會化必然會導致產業的集中和壟斷，而產業的集中和壟斷義反過來促進生產社會化向更高層次發展，進一步推動經濟的前進。產業集中的進程，在資本市場出現之前是通過企業自身成長的內在動力以及企業之間的優勝劣汰緩慢進行的。在資本市場出現之后，其對企業價值注重未來的評價機制為資金流向提供了一種信號，引導資金更多地流向效率較高的企業，從而大大加快了產業集中的進程。

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（責任編輯：xy）

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