資本結構概述[了解]:

(一)資本結構的定義

公司可以通過發行權益證券或債權證券來籌集外部資本，支持公司運營。資本結構(capital structure)是指企業資本總額中各種資本的構成比例。最基本的資本結構是債權資本和權益資本的比例，通常用債務股權比率或資產負債率表示。例如，一個公司的總資本是1 000萬元，其中有300萬元的債權資本和700萬元的權益資本，那么該公司的資本結構即包含30%的債務和70%的權益，該公司的資產負債率是30%。有負債的公司被稱為杠桿公司(leveraged comply)。一個擁有100%權益資本的公司被稱為無杠桿公司(unleveraged company)，因為它沒有債權資本。

(二)資本的類型

1.債權資本

債權資本是通過借債方式籌集的資本。公司向債權人(如銀行、債券持有人及供應商等)借入資金，定期向他們支付利啟、.并在到期日償還本金。利息的高低與公司經營的風險相關。經營狀況穩健的公司支付較低的利啟、，而風險較高的公司則需要支付較高的利息。比如，由于公司拖欠利息或破產的可能性高于政府，所以公司貸款利率一般情況下會高于國債的利息。

2.權益資本

權益資本是通過發行股票或置換所有權籌集的資本。與債權資本不同的是，權益資本在正常經營情況下不會償還給投資人。公司可能發行不同類型的權益證券來籌集資本。兩種最主要的權益證券是普通股和優先股。

普通股(common shares)是股份有限公司發行的一種基本股票，代表公司股份中的所有權份額，其持有者享有股東的基本權利和義務。大公司通常有很多普通股股東。股東憑借股票可以獲得公司的分紅，參加股東大會并對特定事項進行投票。

公司也會發行優先股。優先股(prefefred shares)和普通股一樣代表對公司的所有權。同屬權益證券。但優先股是一種特殊股票，它的優先權主要指：持有人分得公司利潤的順序先于普通股，在公司解散或破產清償時先于普通股獲得剩余財產。優先股的股息率往往是事先規定好的、固定的，它不因公司經營業績的好壞而有所變動。

(三)各類資本的比較

1.現金流量權與投票權

公司債權方，如債券持有者或銀行，對公司事務沒有表決權;但不管公司盈利與否，公司的債權人都有權要求公司按期支付利息且到期歸還本金。

普通股股東可以選出董事，組成董事會以代表他們監督公司的日常運行;董事會選聘公司的經理，由經理負責公司日常的經營管理。經理擁有對公司大部分業務的決策權，無須經過董事會的同意。但對于一些重大事務的決定，如公司合并、分立、解散等則需要股東投票表決通過。普通股股東有分配盈余及剩余財產的權利。但分配多少股利取決于公司的經營成果、再投資需求和管理者對支付股利的看法。

優先股沒有到期期限，無須歸還股本，每年有一筆固定的股息，相當于永久年金(沒有到期期限)的債券，但其股息一般比債券利息要高一些。優先股一般情況下不享有表決權。實際上，優先股是股東以不享有表決權為代價而換取的對公司盈利和剩余財產的優先分配權。不同類型證券的現金流量權和投票權不一樣，見表7-1。

2.清償順序

債權資本是一種借入資本，代表了公司的合約義務，因此債券持有者，債權人擁有公司資產的最高索取權。接著是優先股股東。在公司解散或破產清算時，優先股股東優先于普通股股東分配公司剩余財產。普通股股東是最后一個被償還的，剩余資產在普通股股東中按比例分配。故公司解散或破產清算時，公司的資產在不同證券持有者中的清償順序如下：債券持有者先于優先股股東，優先股股東先于普通股股東。

權益證券投資者受到有限責任的保護，即當公司的資產不足以清償全部債務時，公司的債權人不得要求公司的股東承擔超過其出資義務的責任，更不得將其債務轉換到其股東身上。公司作為法人(稱為公司法人).有自已的獨立財產，并且此種財產與公司股東的財產是分開的，公司應當以其全部資產承擔清償債務的責任。把公司人格和股東人格分離，股東的有限責任使股東的損失以其投資金額為限，即最大損失也不會超過股東在公司的投資金額。

3.風險和收益特征

不管公司盈利與否，公司債權人均有權獲得固定利息且到期收回本金;而股權投資者只有在公司盈利時才可獲得股息。在面臨清算時，債權投資的清償順序先于股權投資，當剩余價值不夠償還權益資本時。股東只能收回一部分投資;更嚴重的是，可能損失所有投資。因此，股權投資的風險更大，要求更高的風險溢價，其收益應該高于債權投資的收益。

圖7-1給出了2005-2013年我國資本市場滬深300指數和中證全債指數的年度收益率。可以看到，我國股票市場投資回報率波動范圍很大，而債券則可以提供較為穩定的收益。債券和權益資產的配置取決于投資者的風險偏好。

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（責任編輯：中大編輯）

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