創業投資基金主要以參股方式投資于具有較大增長潛力的被投資企業，通過幫助被投資企業發展狀大而獲利。創業投資基金的這種資本運作方式，在應對中小微企業特別是科技型中小微企業的融資難題、促進科技創新等方面.具有其他資本形式難以比擬的優勢，

1.創業投資基金對解決中小微企業融資難問題的貢獻

從創業企業的生命周期來看，企業創業過程可以分為種子期、起步期、擴張期和相對成熟期4個階段。從企業規模來看，可以分為微型企業、小型企業，中型企業和大型企業。一般認為，處于早中期發展階段的中小微創業企業，其獲取融資支持的難度相對較大這主要是由于中小微創業企業自身的融資特征以及傳統融資渠道對投資對象的要求不匹配所導致的。

中小微創業企業通常具有以下幾方面的發展和融資需求特征：

一是信息不對稱比較嚴重。由于多數中小微企業在建立規范的公司治理和有效的企業管理架構方面通常存在缺陷，部分中小微企業甚至不能建立真實有效的財務會計制度，因此，從融資角度來看，中小微企業的投資者獲取其真實信息的難度和成本都比較高。

二是創業成功的不確定性較高。一些研究與實踐表明，中小微創業企業成功的不確定性較高，少數創業企業能獲得巨大的成功，但不少創業企業最終失敗。

三是科技型中小微創業企業的資產結構中無形資產占比較高。由于科技型創業企業通常需要在發展初期投入較多的研發經費，在形成產業化能力以前，研發投入形成的主要是無形資產，從而導致這類企業的資產結構中無形資產占比較高。

四是中小微創業企業的融資需求呈現階段性特征。企業在種子期、起步期、擴張期和相對成熟期各個創業階段里，其融資需求的性質和規模呈現出較為明顯的區別。早期發展階段可能需要較小規模、較大比例的股權投資，中后期發展階段則可能以可轉換優先股、可轉換債等準股權方式融資。

中小微創業企業的上述融資需求特征，導致它們較難從傳統的融資渠道(包括商業銀行和資本市場)獲得足夠的融資支持。

就銀行而言，首先，銀行現行的盡職調查手段在解決中小微企業信息不對稱問題方面的效率并不高，從而導致銀行普遍實施信貸配給，最終結果是銀行不愿意為中小微企業提供足夠的資金;其次，銀行貸款只能收取固定利息，銀行承擔的風險和期望收益之間不能實現均衡匹配，從而限制了銀行提供貸款支持的意愿;再次，就銀行貸款而言，無形資產是低質量的抵押品，其價值波動大、變現能力弱，進一步制約了中小微企業獲得銀行貸款的能力;最后，銀行追求規模經濟，相對而言，銀行更偏好發放較大規模的貸款，從而在一定程度上限制了資金需求量較小的早期企業獲得銀行貸款支持。

就資本市場而言，首先，資本市場特別強調信息披露的及時、準確和充分，中小微企業要想滿足資本市場對信息披露的要求，需要花費的成本較高，從而推高了其從資本市場獲得融資的總體成本;其次，盡管一些國家通過發展多層次資本市場嘗試降低企業進入資本市場的門檻，但總體而言，資本市場的門檻仍然處于一個相對較高的位置，融資規模相對較小的早期企業通常并不能達到資本市場的進入門檻。

相對而言，創業投資基金能夠更高效地應對中小微企業的融資需求特征。首先，創業投資基金從項目來源、初步篩選、盡職調查、項目估值、投資條款的安排、投資后管理等多個環節，用多種機制嘗試達到獲取真實信息、限制企業家不當利用其信息優勢的目的;其次，創業投資基金主要采取股權投資的方式，通過創新的動態估值方法，可以實現風險和期望收益的均衡匹配;再次，創業投資基金通過豐富有效的投資后監督和增值服務，幫助被投資中小微企業更好地應對創業過程中的各種問題，提高其創業成功的可能性;最后，創業投資基金所進行的股權投資無須被投資企業提供擔保，創業投資基金通常也按企業發展階段進行分階段投資，這兩項安排很好地契合了中小微創業企業的發展特點。

多項實證研究表明，創業投資基金所支持的創業企業，其業務發展和價值成長顯著優于一般創業企業。

2.創業投資基金對科技創新的貢獻

創新型中小企業由于其未來增長潛力更高，盡管其信息不對稱的程度和創新活動的不確定性同樣很高，但仍然成為創業投資基金更加偏好的投資對象。

創新有多種形式，包括組織創新、管理創新、市場創新、科技創新等。其中，由于科技創新具有較好的市場進入壁壘和政策保護制度安排，科技創新企業成為創業投資基金尤為偏好的投資對象。

此外，科技行業往往呈現區域集聚的特征，創業投資基金則較多地表現出投資的行業偏好，這二者的契合使創業投資基金不僅支持了單個科技企業的發展，而且也有利于促進某些科技行業的發展

研究表明，創業投資基金所支持的科技企業，其產品從研發到上市銷售所花的時間，明顯短于一般企業的平均水平;如果以單位資本投資產出的專利數量來衡量，創業投資基金對科技創新的貢獻力度，大約相當于其他社會資本的-倍。

創業投資基金的發展歷史表明，許多著名的科技企業，如微軟、英特爾、谷歌、特斯拉、百度、阿里、騰訊等，都是創業投資基金支持起來的;創業投資基金還支持了一些科技行業的發展，例如，如果沒有創業投資基金的支持，互聯網行業很可能不會是現在的發展狀況。

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（責任編輯：中大編輯）

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