一、現金流量折現法
（一）現金流量模型的種類
　   任何資產都可以使用現金流量折現模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數：
　　　價值＝
1、現金流量
　　在價值評估中可供選擇的企業現金流量有三種：
　（1）股利現金流量模型
　　　　股權價值＝
　　　股利現金流量是企業分配給股權投資人的現金流量。
　（2）股權現金流量模型
　　　　股權價值＝
　　　股權現金流量是一定期間企業可以提供給股權投資人的現金流量，它等于企業實體現金流量扣除對債權人支付后剩余的部分。
　　　如果把股權現金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同。
　（3）實體現金流量模型
　　　　實體價值＝
　　　　股權價值＝實體價值－債務價值
　　　　債務價值＝
　　　　實體現金流量是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業一定期間可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的稅后現金流量。
　　　企業總價值＝營業價值+非營業價值
　　　　　　　　＝自由現金流量現值+非營業現金流量現值
　2、資本成本
　　　股權現金流量只能用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業實體的加權平均冷酷成本來折現。
　3、現金流量的持續年數
　　　大部分估價將預測的時間分為兩個階段。第一階段是有限的、明確的預測期，稱為“詳細預測期”，或稱為“預測期”。第二階段是預測期以后的無限時期，稱為“后續期”，或“永續期”。
　　企業價值＝預測期價值+后續期價值
（二）現金流量模型參數的估計
　1、預測銷售收入
　　銷售收入取決于銷售數量和銷售價格兩個因素。
　2、確定預測期間
　（1）預測的基期
　　基期是指作為預測基礎的時期，它通常是預測工作的上一個年度。
　　確定基期數據的方法有兩種：一種是以上年實際數據作為基期數據；另一種是以修正后的上年數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數據具有可持續性，未來也不會發生重要的變化，則以上年實際數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數據不具有可持續性，就應適當進行調整，使之適合未來的情況。
　（2）詳細預測期和后續期的劃分
　　詳細預測期通常為5～7年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10年。企業增長的不穩定時期有多長，預測期就應當有多長。
　3、預計利潤表和資產負債表
　（1）預計成本、費用和支出
　　根據預計銷售收入和成本費用銷售百分比，可以估計主營業務成本、營業和管理費用以及折舊費。
　（2）預計需要的營業資產
　　　　　營業流動資產＝流動資產－無息流動負債
　　　　　營業資產＝營業流動資產+營業固定資產凈值+營業其他長期資產
　　　　　　　　　　-無息長期負債
　（3）預計所需的融資
　　　如何籌集資金取決于企業的籌資政策，根據籌資政策我們可以利用前面學過的知識計算出來。
　（4）預計財務費用
　　　　財務費用＝短期借款×短期利率+長期借款×長期利率
　（5）預計股利和年末未分配利潤
　　　　利潤總額＝主營業務收入-主營業務成本-營業和管理費用-折舊費-財務費用
　　　　凈利＝利潤總額－所得稅
　　　　股利＝本年凈利－內部籌資
　　　　年末未分配利潤＝年初未分配利潤+本年凈利潤-股利
　　　　年末股東權益＝股本+年末未分配利潤
　　　　有息負債及股東權益＝有息負債+股東權益　
　

（責任編輯：vstara）