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本文主要介紹2012年注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試《資產(chǎn)評(píng)估》第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的知識(shí)點(diǎn)精講輔導(dǎo)，希望對(duì)您的復(fù)習(xí)有所幫助!!

第五節(jié)　市場(chǎng)法與成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用

一、市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用

（一）基本原理

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法是通過(guò)在市場(chǎng)上找到若干個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的參照企業(yè)，以參照企業(yè)的市場(chǎng)交易價(jià)格及其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)測(cè)算出來(lái)的價(jià)值比率，通過(guò)分析、比較、修正被評(píng)估企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值比率，鑌鐵通過(guò)這些價(jià)值比率得到備評(píng)估企業(yè)的初步評(píng)估價(jià)值，最后通過(guò)恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法確定被評(píng)估企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似交易價(jià)格的理論推斷；

2.運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值存在兩個(gè)障礙：

①企業(yè)的個(gè)體差異；

②企業(yè)交易案例的差異

3.市場(chǎng)法中常用的兩種具體方法是參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法。

（二）運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基本步驟

兩種方法的核心問(wèn)題是確定適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率，選擇價(jià)值比率，應(yīng)該注意以下問(wèn)題：

1.選擇的價(jià)值比率應(yīng)當(dāng)有利于評(píng)估對(duì)象價(jià)值的判斷。

2.用于價(jià)值比率計(jì)算的參照企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)恰當(dāng)可靠。

3.用于價(jià)值比率計(jì)算的相關(guān)數(shù)據(jù)口徑和計(jì)算方式應(yīng)當(dāng)一致。

4.被評(píng)估企業(yè)與參照企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算方式應(yīng)當(dāng)一致。

5.合理將參照企業(yè)的價(jià)值比率應(yīng)用于被評(píng)估企業(yè)。

（三）參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法的運(yùn)用

式中X參數(shù)通常選用以下財(cái)務(wù)變量：

（1）利息、折舊和稅收前利潤(rùn)，即EBIDT；

（2）無(wú)負(fù)債的凈現(xiàn)金流量,即 企業(yè)自由現(xiàn)金流量；

（3）凈現(xiàn)金流量,即股權(quán)自由現(xiàn)金流量；

（4）凈利潤(rùn)

（5）銷售收入。

（6）凈資產(chǎn)

（7）賬面價(jià)值等

2.確定價(jià)值比率的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：

（1）對(duì)可比企業(yè)的選擇。

判斷企業(yè)的可比性存在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

（2）對(duì)可比指標(biāo)的選擇。

①市盈率乘數(shù)指標(biāo)

基本原理

市盈率＝每股市價(jià)/每股收益

公司的市值＝市盈率×每股收益×公司的股數(shù)

市盈率乘數(shù)法基本步驟是：

首先從證券交易所中搜集與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的可比公司，包括所在行業(yè)、生產(chǎn)產(chǎn)品、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面的條件要大體接近，把上市公司的股票價(jià)格按公司不同口徑的收益額計(jì)算出不同的口徑的市盈率，作為評(píng)估被評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的乘數(shù)；

其次分別按可比企業(yè)市盈率相對(duì)應(yīng)口徑計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的各種收益額；

再次用相同口徑市盈率乘以被評(píng)估企業(yè)的收益額得到一組被評(píng)估企業(yè)初步整體價(jià)值；

最后，對(duì)于一組整體企業(yè)初步價(jià)值分別給予權(quán)重，加權(quán)平均算出整體企業(yè)的評(píng)估值。

②避免單一參數(shù)的誤差

在尋找參照企業(yè)的過(guò)程中,為了降低單一樣本,單一參數(shù)所帶來(lái)的誤差, 國(guó)際上通用的辦法是采用多樣本、多參數(shù)的綜合方法。

二、成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用

1.企業(yè)評(píng)估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑中的資產(chǎn)加和法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。

2.成本法具體是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求的企業(yè)價(jià)值的方法。

企業(yè)整體價(jià)值＝有形資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)

股東全部權(quán)益價(jià)值＝企業(yè)整體價(jià)值-企業(yè)負(fù)債

成本法以企業(yè)要素資產(chǎn)的再建為出發(fā)點(diǎn)，有忽視企業(yè)盈利能力的可能性。

3.成本法的理論基礎(chǔ)也是"替代原則"

4.在不同的假設(shè)前提下，運(yùn)用成本法評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值是有區(qū)別的

（1）持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，應(yīng)按貢獻(xiàn)原則評(píng)估。

（2）非持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，應(yīng)按變現(xiàn)原則評(píng)估。

5.一般情況下不宜單獨(dú)用成本法評(píng)估一個(gè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的企業(yè)價(jià)值（因?yàn)槌杀痉ㄈ菀缀鲆暽套u(yù)的價(jià)值）。

如果運(yùn)用成本法評(píng)估持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，應(yīng)同時(shí)運(yùn)用其他評(píng)估方法進(jìn)行驗(yàn)證。

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