《財務(wù)成本管理》是注冊會計師考試科目之一，為了幫助考生更加系統(tǒng)地復(fù)習(xí)備考，小編特整理了注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》相關(guān)知識點，希望能給您的備考帶來一定的幫助，順利通過考試!

三、影響期權(quán)價格的因素

某一因素增加時，假設(shè)其他因素不變， “+”表示增加;“-”表示減少

其他重點問題：

1、期權(quán)價格的套利邊界

(1)美式期權(quán)的價值不會低于對等的歐式期權(quán)價值。

(美式期權(quán)具有提前執(zhí)行的權(quán)利)

(2)看跌期權(quán)的價格不會超過它的執(zhí)行價格。

(若股票變得一無所值，即股價為0，此時看跌期權(quán)的價值等于執(zhí)行價格)

(3)看漲期權(quán)的價值不會高于股票本身的價格。

(期權(quán)執(zhí)行價格為0，此時相當(dāng)于無成本獲得股票，所以看漲期權(quán)的價格上限就是股票本身的價格。)

(4)美式期權(quán)的價值不會低于它的內(nèi)在價值

注：

①期權(quán)內(nèi)在價值是指期權(quán)立即執(zhí)行時的價值，期權(quán)內(nèi)在價值就是期權(quán)當(dāng)前處在實值時的價值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，期權(quán)的內(nèi)在價值為零。

②美式期權(quán)的價值比內(nèi)在價值更低的話，就可通過購買期權(quán)后立即執(zhí)行而獲得套利收益。

(5)美式期權(quán)的時間價值不可能為負(fù)。(由于美式期權(quán)的價值不會低于內(nèi)在價值)

注：

時間價值=期權(quán)當(dāng)前價格-期權(quán)內(nèi)在價值

2、提前執(zhí)行期權(quán)

(1)標(biāo)的股票不支付股利

①美式看漲期權(quán)

根據(jù)賣權(quán)-買權(quán)平價公式

股票價格S+看跌期權(quán)價格P=執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(K)+看漲期權(quán)價格C

所以，

看漲期權(quán)價格C=股票價格S-執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(K)+看跌期權(quán)價格P

若以dis(K)表示終值與現(xiàn)值的差：

PV(K)=執(zhí)行價格K- dis(K)

看漲期權(quán)價格C = S - K + dis(K) + P

內(nèi)在價值 時間價值

只要利率為正，dis(K)為正;看跌期權(quán)的價格為正，所以歐式看漲期權(quán)的時間價值必然為正。又由于對等的美式期權(quán)的價值至少與歐式期權(quán)的價值相當(dāng)，所以在到期前美式期權(quán)的時間價值為正。任何以不支付股利的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價格一定大于它的內(nèi)在價值。所以，對于以不支付股利的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，提前執(zhí)行不是最優(yōu)策略，最好總是賣出期權(quán)。

②美式看跌期權(quán)

根據(jù)賣權(quán)-買權(quán)平價公式，得到

歐式看跌期權(quán)價格P=執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(K)- 股票價格S +看漲期權(quán)價格C

= K – S + ( -dis(K) + C)

內(nèi)在 價值 時間 價值

看跌期權(quán)的時間價值包括一個負(fù)項，如果看跌期權(quán)處于深度實值時，dis(K)會大于看漲期權(quán)價值C，從而導(dǎo)致時間價值為負(fù)數(shù)，歐式看跌期權(quán)的價格就會低于其內(nèi)在價值。而針對美式看跌期權(quán)而言，具有提前執(zhí)行的權(quán)利，所以當(dāng)看跌期權(quán)處于深度實值時，提前執(zhí)行往往是最優(yōu)的。

(2)標(biāo)的股票支付股利

如果股票支付股利，一般來說，提前執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，對于看漲期權(quán)和看跌期權(quán)都是有價值的。

①美式看漲期權(quán)

看漲期權(quán)價格C = S - K + dis(K) + P-PV(div)

內(nèi)在價值 時間 價值

是否要提前執(zhí)行期權(quán)的決策，將取決于等待執(zhí)行看漲期權(quán)的收益與股利支付損失兩者之間的權(quán)衡。只有為獲得股利，看漲期權(quán)才有可能被提前執(zhí)行。故只有在股票除息日前執(zhí)行看漲期權(quán)才有可能會是最優(yōu)的。

②美式看跌期權(quán)

歐式看跌期權(quán)價格P=執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(K)- 股票價格S +看漲期權(quán)價格C+ PV(div)

= K – S + ( -dis(K) + C+ PV(div))

內(nèi)在 價值 時間價值

對于處于深度實值的美式看跌期權(quán)，最好提前執(zhí)行。

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