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【知識點四】股票的價值

股票的價值是指股票預期提供的所有未來收益的現值。

(一)零增長股票的價值

假設未來股利不變，其支付過程是一個永續年金。

(二)固定增長股票的價值

企業的股利不應當是不變的，而是應當不斷成長的。各個公司的成長率不同，但就整個平均來說應等于國民生產總值的成長率，或者說是真實的國民生產總值增長率加通貨膨脹率。

【提示】

(1)做題時應用哪個公式?(區分D1和D0)

這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。

(2)RS的確定。如果題目中沒有給出，一般應用資本資產定價模型確定。

(3)g的確定。一般情況下會直接給出。 g 還可根據可持續增長率來估計(在滿足可持續增長的五個假設條件的情況下，股利增長率等于可持續增長率)。

(2)假設該公司未來不增發新股，并且保持目前的經營效率和財務政策不變，計算該公司股票的價值。目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，ABC股票貝他系數為0.98。

『正確答案』由于假設該公司未來不增發新股，并且保持目前的經營效率和財務政策不變，則股利增長率等于可持續增長率。

該公司2009年每股股利=40/200=0.2(元)

A股票投資的必要報酬率=4%+0.98×(9%-4%)=8.9%

(三)非固定增長股票的價值

在現實生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。

【例·計算分析題】一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為15%。預期ABC公司未來3年股利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉為正常的增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計算該公司股票的內在價值。

『正確答案』

前三年的股利收入現值

=2.4×(P/S,15%,1)+2.88×(P/S,15%,2)+3.456×(P/S,15%,3)

=6.539(元)

第四年及以后各年的股利收入現值

=D4/(Rs-g)×(P/S，15%，3)

=3.456×(1+12%)/(15%-12%)×(P/S，15%，3)

=84.90(元)

股票價值=6.539+84.9=91.439(元)

注意：“D4/(Rs-g)”分子是第四年的股利，因此該式計算出的是第四年股利及以后各年股利在第四年年初也就是第三年年末的價值，計算其現值需要再乘以3期的復利現值系數(P/S，15%，3)。

【提示】建議將固定成長股票和非固定成長股票價值評估作為重點，這對理解和把握企業價值評估的相關內容有非常大的幫助。

相關資料：2012年注冊會計師考試財務成本管理預習講義匯總  

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（責任編輯：xll）

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