2011年內審師考試經營分析和信息技術輔導資料

一般而言，資產、資金或項目的價值等于其未來預期現金流的現值，因此，該價值受到三個因素的影響：未來預期現金流的大小與持續時間，所有這些現金流的風險，投資者進行該項投資所要求的回報率或收益率。

風險指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度，它可能給投資人帶來超出預期的收益或者超出預期的損失。風險主要來源于投資人的風險和企業的風險，而投資人的風險包括市場風險和公司特有的風險，其中市場風險影響所有公司，它不可能通過多元化投資來分散，因此，又稱為不可分散風險或系統風險。

而公司特有風險是指個別公司的特有事件造成的風險，這類可以通過多元化投資來分散，因此，又稱為可分散風險或非系統風險。企業的風險包括企業經營風險和財務風險。其中經營風險由市場銷售和生產成本變動引起，而固定資本帶來的經營杠桿會增大資產收益率的變化。財務風險源于借款引起的風險，借款利息率也有杠桿作用，它使權益收益率的變動大于資產收益率的變動。

9.1 資金的時間價值

在商業活動中，資金的時間價值至關重要，同樣金額的資金，現在的價值大于將來的價值。因此，需要考察資金的現值和將來值。在計算資金的現值和將來值時，一般都采用復利（"利滾利"）的計算方法，也就是說，以上一期的利息加上本金為基數計算當期的利息。

當計算已知投資額的將來值時，如果考慮整年計算的話，那么：

FVn = PV（1+i）n

其中，FV是投資n年后的將來值，i是年利率，PV是年初投資額，亦即現值，n

是復利計息年限。

當計算已知投資額的將來值時，如果考慮非整年計算的話，那么：

FVn = PV（1+i）n

其中，Fv是投資n年后的將來值，i是年利率，又稱名義利率，m是1年內復利計息的次數，.PV是年初投資額，亦即現值，n是投資年限。

2011年內審師考試經營分析和信息技術輔導資料

當計算未來的已知數額的一筆錢折合到現在的價值（現值）時，可以貼現率（投資的機會成本）把將來值貼現到當前，這個過程和將來值的計算過程正好相反：將來值是將初始投資按復利率向前計算若干期限，因此， ，其中，FV是n年末的將來值，i是貼現率，n是將來值發生的年限，PV是將來值的現值。

如果計算在一定年限內發生的年等額現金流系列，那么，現值和將來值的函數形式又會發生變化。這樣一定年限內發生的年等額現金流系列叫做年金。年金收支方式在金融領域中比較廣泛，例如，養老保險金、債券利率、租金以及其他分期付款。

年金可以分為兩種基本類型，普通年金和即期年金。普通年金指支付額發生在每個期間的期末；而即期年金指支付額發生在每個期間的期初。由于即期年金收付期較普通年金早，其現值也比普通年金高。

普通年金的計算公式：

如果出現不規則的現金流系列，那么，對每項現金流進行貼現處理并累加，就可以得到該系列的現值。

如果普通年金的期限是無窮大，那么就稱這種類型的普通年金為永續年金。針對永續年金的計算，可以通過公式：PV=PP/i，PP為永續年金，i為貼現率，PV為永續年金的現值。

9.2 對項目的估價

當對項目進行估價時，要評估與項目要求的原始投資相關的未來期望現金流量，那些有價值的項目，它們的凈現值為正，也就是說，項目的價值大于成本?？偟膩碚f，企業對長期投資即資本預算項目進行評價的步驟大致如下：

估計項目期望未來現金流量；

評估風險，決定對期望未來現金流量進行折現時的必要報酬率（資本成本）；

計算期望未來現金流量的現值；

確定項目的成本并把它與項目的價值進行比較，如果后者大于前者，項目凈現值為正，則項目會創造價值。

項目凈現值的計算公式如下：

CF為與資本投資項目有關的現金流量，r為資本成本（貼現率），t為項目期限。

與資本投資項目有關的現金流量主要分為四類：初始凈現金支出；未來凈營業現金流量；用以維持原始支出的非營業現金流量，如大修理所需現金支出；凈殘值（項目結束時收到或支出現金的稅后合計數）。其中需要強調凈營業現金流量的計算，它和會計收益存在差別，會計收益包括了一些非現金項目，例如折舊，但是考核項目只能是現金流量。因此，進行項目評估，計算凈營業現金流量時，就需要調整會計收益。一般常見的做法就是把當期折舊費用加回到會計收益就得到凈營業現金流量（當然，實際上這樣的調整還需要其他假設）。

通過上述凈現值的計算公式，可以得到項目帶給企業的價值，這樣，如果能得到公司的股票數的話，就可以很容易地計算出該項目能增加的每股價值。

相關文章

2011年國際內審師考試輔導：估價模型匯總

更多內審師模擬試題查看 中大網校內審師考試頻道

編輯推薦：

2011年內部審計師考試免費短信提醒

2011年內部審計師考試免費在線模擬考試

2011年內部審計師考試歷年試題

（責任編輯：中大編輯）

共2頁,當前第1頁  第一頁  前一頁  下一頁