2011年內(nèi)審師考試經(jīng)營分析和信息技術(shù)輔導(dǎo)資料

9.5.2 股票的資本成本率

優(yōu)先股的資本成本是優(yōu)先股股東所要求的收益率：

普通股的資本成本可以采用  ，這種現(xiàn)金固定增長模型是計(jì)算股權(quán)資本成本比較流行的方法，但顯然，這種方法的主要困難在于估算未來現(xiàn)金紅利的預(yù)期增長率。

還可以采用資本定價模型（CAPM）來估計(jì)公司的股權(quán)的資本成本：

Rcs=rf+β（rm-rf）

其中，rf為無風(fēng)險收益率，β為股票的系統(tǒng)風(fēng)險，k為對整個證券市場預(yù)期的收益率，而風(fēng)險資產(chǎn)回報率和無風(fēng)險資產(chǎn)回報率之間的差額也就定義為風(fēng)險溢價。此外，還可以采用風(fēng)險溢價法來估計(jì)普通股的資本成本，這是基于風(fēng)險與收益匹配原理，普通股股東會在債券投資者要求的收益率基礎(chǔ)上要求一定的風(fēng)險溢價，因此，股權(quán)資本成本可以表述為：

rcs=rd+RPcs

其中，rcs為普通股的資本成本，rd為債務(wù)的資本成本，RPcs為股東對預(yù)期承擔(dān)的比債券持有人更大風(fēng)險而要求附加的收益溢價，然而，RPcs沒有直接的計(jì)算法，只能從經(jīng)驗(yàn)中獲得信息。

9.6 期權(quán)

期權(quán)的價值包括內(nèi)涵價值和時間價值。所謂內(nèi)涵價值是指期權(quán)的最低價值，即當(dāng)股票為實(shí)值時的價值，對于買權(quán)而言，其內(nèi)涵價值就是股票價格超過執(zhí)行價格的部分；若買權(quán)為虛值，即執(zhí)行價格在股票價格之上，則該買權(quán)的內(nèi)涵價值為0，內(nèi)涵價值不會小于零。對賣權(quán)而言，內(nèi)涵價值是賣權(quán)能賣出的最低值即執(zhí)行價格減去股票實(shí)際價格。時間價值，或者叫投機(jī)價值，是期權(quán)費(fèi)超過其內(nèi)涵價值的部分。時間價值代表了投資者為了獲得期權(quán)投資的未來預(yù)期資本增值而愿意付出的超過期權(quán)內(nèi)涵價值的數(shù)額。在期權(quán)到期日，期權(quán)的時間價值降為0，期權(quán)按其內(nèi)涵價值銷售。

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期權(quán)兩種價值的關(guān)系是：

買權(quán)的內(nèi)涵價值=MAX（股票價格-執(zhí)行價格，0）

賣權(quán)的內(nèi)涵價值=MAX（執(zhí)行價格-股票價格，0）

買權(quán)的時間價值=買權(quán)費(fèi)一買權(quán)的內(nèi)涵價值

賣權(quán)的時間價值=賣權(quán)費(fèi)一賣權(quán)的內(nèi)涵價值

期權(quán)可以使用B-S模型來估價，如果考慮到標(biāo)的物的現(xiàn)金紅利以及美式、歐式期權(quán)的差異，估價模型會更加復(fù)雜，這里就不介紹了。

9.7 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）的計(jì)算公式如下：

EVA=（凈利潤+利息費(fèi)用）-（期初資本x加權(quán)平均資本成本）

凈利潤反映對股東的價值，利息費(fèi)用反映對債權(quán)人的價值。有時候，凈利潤也可替換為稅前凈利潤。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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