試題四(25分)

某企業目前年銷售收入為3 200萬元，年經營成本為2 400萬元，財務效益較好。現計劃從國外引進一套設備進行改擴建。該設備的離岸價格為l63萬美元，海上運輸及保險費為17萬美元，運到中國口岸后需要繳納的費用：(1)關稅41.5萬元;(2)國內運輸費用l2.7萬元;(3)外貿手續費(費率為3.5%);(4)增值稅及其他附加稅費87.5萬元。通過擴大生產規模，該企業年銷售收入可增加到4 500萬元，年經營成本提高到3 200萬元。設備投資假定發生在期初，當年即投產運營。該企業生產的產品為市場競爭類產品，國民經濟評價產出物的影子價格與市場銷售價格一致。在經營成本的計算中，包含國家環保部門規定的每年收取200萬元的排污費。該企業污染嚴重，經濟及環境保護專家通過分析認為，該企業排放的污染物對國民經濟的實際損害應為銷售收入的l0%才合理。經營成本其余部分及國內運輸費用和貿易費用的國民經濟評價的計算結果與財務評價相同。市場研究表明，該產品還可以在市場上銷售5年，5年后停止生產。每5年末進口設備殘值為50萬元，并可以此價格在國內市場售出。如果決定現在實施此項目，原有生產線一部分設備可以l00萬元的資產凈值在市場售出。設備的國民經濟評價影子價格與市場出售價格相同。本企業的財務基準收益率為l0%，社會折現率為l0%，美元兌人民幣官方匯率為1：8.3，影子匯率換算系數為1.08.

問題：

1.用財務凈現值法，從財務評價的角度分析此項目是否可行。

2.用經濟凈現值法，從國民經濟評價的角度分析此項目是否可行。

知識點：

本題涉及教材第五章現金流量分析及財務分析方法、第六章國民經濟評價的內容，《考試大綱》的要求分別是：熟悉資金時間價值基本概念、基本公式;掌握現金流量分析及財務分析方法。了解國民經濟評價計算價格的確定方法;熟悉國民經濟費用、效益的種類及識別方法;掌握國民經濟效益費用流量分析方法。這兩章教材尤其第五章是全書的重點之一，因此也是考試的重點。財務分析方法是對咨詢工程師的最基本要求，因此必須予以高度重視。重點是要理解書中所講的各種方法，而不是機械地去計算數據。思路、方法比具體的數字更重要。本題還涉及到教材第四章投資估算方法中的進口設備購置費的估算。

答案：

1.財務可行性評價

(1)初始投資：

設備購置費=(163+17)X 8.3 X(1+3.5%)+41.5+87.5+12.7=1 687.99(萬元)

初始投資=設備買價一舊設備變現收入=1 687.99—100=1 587.99(萬元)

點評：詳見教材P72.

(2)分析每年營業現金流量增量：

收入增加：4 500一3 200=1 300(萬元)

經營成本增加：3 200—2 400=800(萬元)

則經營期每年現金流入增加：1 300—800=500(萬元)

(3)考慮到第5年末殘值變現收入50萬元，則項目的財務凈現值為

FNPV=500×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)一1587.99=338.56(萬元)

FNPV>0從財務評價角度分析此項目可行。

點評：詳見教材Pl06.

2.國民經濟評價

(1)初始投資：

設備買價=(163+17)x 8.3×1.08+(163+17)×8.3×3.5%+12.7

=1 678.51(萬元)

凈投資=設備買價一舊設備變現=1 678.51—100=1 578.51(萬元)

(2)項目投資每年國民經濟凈效益費用流量：

收入增加：4 500—3 200=1 300(萬元)

擴建前的國民經濟運營費用=2 400+3 200×10%一200=2 520(萬元)

擴建后的國民經濟運營費用=3 200+4 500X 10%一200=3 450(萬元)

國民經濟運營費用增加：3 450—2 520=930(萬元)

凈效益費用流量增量：l 300—930=370(萬元)

點評：詳見教材Pl20、Pl21.

(3)考慮到第5年末殘值變現收入50萬元，則項目的經濟凈現值為

ENPV=370×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)一1 578.51=一144.79(萬元)

ENPV<0從國民經濟評價角度分析此項目不可行。

點評：這是一道綜合性很強的題目，要注意的問題包括：(1)對于改擴建項目的評價，都是在分析現金流量的增量基礎上進行的;(2)要充分識別各個現金流量發生的時間點，等值換算后才能相加減;(3)國民經濟評價時，要剔除轉移支付，要同時考慮直接和間接的效益及費用。詳見教材Pl28、Pl29.

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（責任編輯：中大編輯）