二、杠桿效應

財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿效應，表現為：由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿效應，包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。

(一) 經營杠桿效應

1. 經營杠桿

經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬(息稅前利潤)變動率大于業務量變動率的現象。經營杠桿反映了資產報酬的波動性，用以評價企業的經營風險。用息稅前利潤(EBIT)表示資產總報酬，則：

EBIT = S-V-F = (P- )Q-F = M-F

式中：EBIT為息稅前利潤;S為銷售額;V為變動性經營成本;F為固定性經營成本;Q為產銷業務量;P為銷售單價; 為單位變動成本;M為邊際貢獻。

上式中，影響EBIT的因素包括產品售價、產品需求、產品成本等因素。當產品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產銷業務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產品分攤的固定成本，從而提高單位產品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產銷業務量的增長率，進而產生經營杠桿效應。當不存在固定性經營成本時，所有成本都是變動性經營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產銷業務量的變動率完全一致。

2. 經營杠桿系數

只要企業存在固定性經營成本，就存在經營杠桿效應。但不同的產銷業務量，其炯應杠桿效應的大小程度是不一致的。測算經營杠桿效應程度，常用指標為經營杠桿系數。經營杠桿系數(DOL)，是息稅前利潤變動率與產銷業務量變動率的比

3. 經營杠桿與經營風險

經營風險是指企業由于生產經營上的原因而導致的資產報酬波動的風險。引起企業經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性，經營杠桿本身并不是資產報酬不確定的根源，只是資產報酬波動的表現。但是，經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高，表明資產報酬等利潤波動程度越大，經營風險也就越大。根據經營杠桿系數的計算公式上式表明，在企業不發生經營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經營杠桿系數最低為1，不會為負數;只要有固定性經營成本存在，經營杠桿系數總是大于1。

從上式可知，影響經營杠桿的因素包括：企業成本結構中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產品銷售數量、銷售價格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高、成本水平越高、產品銷售數量和銷售價格水平越低，經營杠桿效應越大，反之亦然。

(二) 財務杠桿效應

1. 財務杠桿

財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業的財務風險。用普通股收益或每股收益表示普通股權益資本報酬，式中：TE為全部普通股凈收益;EPS為每股收益;I為債務資本利息;T為所得稅稅率;N為普通股股數。

上式中，影響普通股收益的因素包括資產報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益，使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產生財務杠桿效應。當不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數保持不變，每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進而與息稅前利潤變動率一致。

2. 財務杠桿系數

只要企業融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產生財務杠桿效應。在同一固定的資本成本支付水平上，不同的息稅前利潤水平，對固定的資本成本的承受負擔是不一樣的，其財務杠桿效應的大小程度是不一致的。測算財務杠桿效應程度，常用指標為財務杠桿系數。財務杠桿系數(DFL)，是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數3. 財務杠桿與財務風險

財務風險是指企業由于籌資原因產生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。引起企業財務風險的主要原因是資產報酬的不利變化和資本成本的固定負擔。由于財務杠桿的作用，當企業的息稅前利潤下降時，企業仍然需要支付固定的資本成本，導致普通股剩余收益以更快的速度下降。財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。只要有固定性資本成本存在，財務杠桿系數總是大于1。

從公式可知，影響財務杠桿的因素包括：企業資本結構中債務資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平。其中，普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本(利息)高低的影響。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務杠桿效應越大，反之亦然。

2012年會計職稱考試科目財務管理公式總結匯總

（責任編輯：xll）

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