二、利益沖突的協調

將相關者利益最大化作為財務管理目標，其首要任務就是要協調相關者的利益關系，化解他們之間的利益沖突。協調相關者的利益沖突，要把握的原則是：盡可能使企業相關者的利益分配在數量上和時間上達到動態協調平衡。而在所有的利益沖突協調中，所有者與經營者、所有者與債權人的利益沖突協調又至關重要。

(一) 所有者與經營者利益沖突的協調

在現代企業中，經營者一般不擁有占支配地位的股權，他們只是所有者的代理人。所有者期望經營者代表他們的利益工作，實現所有者財富最大化，而經營者則有其自身的利益考慮，二者的目標會經常不一致。通常而言，所有者支付給經營者報酬的多少，在于經營者能夠為所有者創造多少財富。經營者和所有者的主要利益沖突，就是經營者希望在創造財富的同時，能夠獲取更多的報酬、更多的享受;而所有者則希望以較小的代價(支付較小的報酬)實現更多的財富。

為了協調這一利益沖突，通常可采取以下方式解決：

1. 解聘

這是一種通過所有者約束經營者的辦法。所有者對經營者予以監督，如果經營者績效不佳，就解聘經營者;經營者為了不被解聘就需要努力工作，為實現財務管理目標服務。

2. 接收

這是一種通過市場約束經營者的辦法。如果經營者決策失誤，經營不力，績效不佳，該企業就可能被其他企業強行接收或吞并，相應經營者也會被解聘。經營者為了避免這種接收，就必須努力實現財務管理目標。

3. 激勵

激勵就是將經營者的報酬與其績效直接掛鉤，以使經營者自覺采取能提高所有者財富的措施。激勵通常有兩種方式：

(1) 股票期權。它是允許經營者以約定的價格購買一定數量的本企業股票，股票的市場價格高于約定價格的部分就是經營者所得的報酬。經營者為了獲得更大的股票漲價益處，就必然主動采取能夠提高股價的行動，從而增加所有者財富。

(2) 績效股。它是企業運用每股收益、資產收益率等指標來評價經營者績效，并視其績效大小給予經營者數量不等的股票作為報酬。如果經營者績效未能達到規定目標，經營者將喪失原先持有的部分績效股。這種方式使經營者不僅為了多得績效股而不斷采取措施提高經營績效，而且為了使每股市價最大化，也會采取各種措施使股票市價穩定上升，從而增加所有者財富。但即使由于客觀原因股價并未提高，經營者也會因為獲取績效股而獲利。

(二) 所有者與債權人的利益沖突協調

所有者的目標可能與債權人期望實現的目標發生矛盾。首先，所有者可能要經營者改變舉債資金的原定用途，將其用于風險更高的項目，這會增大償債風險，債權人的負債價值也必然會降低，造成債權人風險與收益的不對稱。因為高風險的項目一旦成功，額外的利潤就會被所有者獨享;但若失敗，債權人卻要與所有者共同負擔由此而造成的損失。其次，所有者可能在未征得現有債權人同意的情況下，要求經營者舉借新債，因為償債風險相應增大，從而致使原有債權的價值降低。

所有者與債權人的上述利益沖突，可以通過以下方式解決：

1. 限制性借債

債權人通過事先規定借債用途限制、借債擔保條款和借債信用條件，使所有者不能通過以上兩種方式削弱債權人的債權價值。

2. 收回借款或停止借款

當債權人發現企業有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債權或不再給予新的借款的措施，從而保護自身權益。

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（責任編輯：xll）

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