參考答案及解析

一、單項(xiàng)選擇題

1.

【答案】B

【解析】吸收直接投資、公開(kāi)發(fā)行股票、利潤(rùn)留存屬于股權(quán)籌資;而向銀行借款、發(fā)行公司債券、利用商業(yè)信用、融資租賃屬于債務(wù)籌資;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證屬于混合籌資，兼有股權(quán)籌資和債務(wù)籌資性質(zhì)，所以本題B正確。

2.

【答案】B

【解析】利用留存收益籌資的特點(diǎn)有：(1)不用發(fā)生籌資費(fèi)用，資本成本較低;(2)維持公司的控制權(quán)分布;(3)籌資數(shù)額有限。而選項(xiàng)A、C、D屬于發(fā)行普通股股票的優(yōu)點(diǎn)。

3.

【答案】B

【解析】由于吸收直接投資的投資人要求將企業(yè)大部分盈余分配，導(dǎo)致其資本成本高，所以吸收直接投資的資本成本高于發(fā)行股票的資本成本。而選項(xiàng)C、D屬于吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)。

4.

【答案】B

【解析】特定債權(quán)，指企業(yè)依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券以及按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定可以轉(zhuǎn)作股權(quán)的債權(quán)。在實(shí)踐中，企業(yè)可以將特定債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的情形主要有：(1)上市公司依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券;(2)金融資產(chǎn)管理公司持有的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)債權(quán);(3)企業(yè)實(shí)行公司制改建時(shí)，經(jīng)銀行以外的其他債權(quán)人協(xié)商同意，可以按照有關(guān)協(xié)議和企業(yè)章程的規(guī)定，將其債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán);(4)根據(jù)《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》，國(guó)有企業(yè)的境內(nèi)債權(quán)人將持有的債權(quán)轉(zhuǎn)給外國(guó)投資者，企業(yè)通過(guò)債轉(zhuǎn)股改組為外商投資企業(yè);(5)按照《企業(yè)公司制改建有關(guān)國(guó)有資本管理與財(cái)務(wù)處理的暫行規(guī)定》，國(guó)有企業(yè)改制時(shí)，賬面原有應(yīng)付工資余額中欠發(fā)職工工資部分，在符合國(guó)家政策、職工自愿的條件下，依法扣除個(gè)人所得稅后可轉(zhuǎn)為個(gè)人投資;未退還職工的集資款也可轉(zhuǎn)為個(gè)人投資。

5.

【答案】A

【解析】股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)有：(1)股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ);(2)股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ);(3)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。所以選項(xiàng)C、D不正確;而股權(quán)籌資中發(fā)行股票籌資和吸收直接投資都會(huì)引入新的股東，債務(wù)籌資引入的債權(quán)人不影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，所以股權(quán)籌資容易分散控制權(quán)，選項(xiàng)A正確;由于股利不能抵稅，而且企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，是先償還債權(quán)人資本才償還股權(quán)資本，導(dǎo)致股權(quán)投資資本成本高，選項(xiàng)B不正確。

6.

【答案】D

【解析】長(zhǎng)期借款方式籌資具有以下優(yōu)點(diǎn)：(1)籌資速度快;(2)資本成本較低;(3)款項(xiàng)使用靈活。缺點(diǎn)：(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高;(2)限制性條件較多。所以本題應(yīng)選選項(xiàng)D。

7.

【答案】D

【解析】1000×12%×(P/A，8%，3)+1000×(P/F，8%，3)=120×2.5771+1000×0.7938=1103.05(元)。

8.

【答案】C

【解析】杠桿租賃指由出租公司出部分資金，其余資金以設(shè)備做抵押向金融機(jī)構(gòu)借款，購(gòu)買設(shè)備，然后將設(shè)備出租給承租企業(yè)。

9.

【答案】C

【解析】商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)：(1)容易獲得;(2)企業(yè)有較大的機(jī)動(dòng)權(quán);(3)一般不需要提供擔(dān)保。缺點(diǎn)：(1)籌資成本高;(2)容易惡化企業(yè)的信用水平;(3)受外部環(huán)境影響較大。所以本題選項(xiàng)C正確。

10.

【答案】B

【解析】用資費(fèi)用是指在資金使用期內(nèi)按年或月支付給資金供應(yīng)者的報(bào)酬。如股息、紅利、利息、租金等，所以選項(xiàng)B正確;而籌資費(fèi)用是指在資金籌集過(guò)程中支付的費(fèi)用，如發(fā)行股票債券所支付的代辦費(fèi)等，選項(xiàng)A、C、D屬于籌資費(fèi)用。

11.

【答案】B

【解析】債券的資本成本=[500×10%×(1-25%)]/[600×(1-2.5%)]=6.41%

12.

【答案】B

【解析】本題考點(diǎn)是股票資本成本的計(jì)算公式。

股票的資本成本率=D1/[P0(1-f)]+g

股票的資本成本率11%=0.6×(1+g)/[12×(1-6%)]+g

解之得g=5.39%。

13.

【答案】C

【解析】本題考點(diǎn)是股票資本成本的計(jì)算公式資本資產(chǎn)定價(jià)模型。

普通股股票的資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β×(市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)=4%+1.6×(12%-4%)=16.8%。

14.

【答案】B

【解析】由于留存收益計(jì)算資本成本時(shí)不考慮籌資費(fèi)用，所以留存收益的資本成本為0.8×(1+4%)/15+4%=9.55%。

15.

【答案】A

【解析】加權(quán)資本成本是各種籌資方式的資本成本的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種籌資方式資金的數(shù)額占全部資金的比重。

16.

【答案】B

【解析】所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

17.

【答案】C

【解析】由于企業(yè)現(xiàn)在發(fā)展穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，而且財(cái)務(wù)狀況好，可以適度增加債務(wù)資金籌資的比重，所以我們應(yīng)選擇債務(wù)籌資，而本題只有選項(xiàng)C為債務(wù)籌資，所以C為正確答案。

18.

【答案】A

【解析】本題考點(diǎn)是每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法的決策原則。

19.

【答案】D

【解析】按照剩余股利政策，投資所需按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定股東權(quán)益資本，稅后利潤(rùn)最大限度的滿足所需的股東權(quán)益資本，所以，應(yīng)從稅后利潤(rùn)中保留=2500×60%=1500(萬(wàn)元)。

20.

【答案】B

【解析】固定股利政策下，企業(yè)將每年發(fā)放的股利固定在一定的水平上，并在一定時(shí)期內(nèi)保持不變，這會(huì)造成股利的支付與盈余脫節(jié)，當(dāng)企業(yè)盈余較低時(shí)，仍然要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化，所以本題選項(xiàng)B正確。

21.

【答案】B

【解析】采用剩余股利政策，有利于企業(yè)保持理想的資本結(jié)構(gòu)，充分利用籌資成本最低的資金來(lái)源，使加權(quán)資本成本降至最低。但是，剩余股利政策會(huì)造成各年股利發(fā)放額不固定，甚至可能在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不發(fā)放股利，造成企業(yè)的股票價(jià)格波動(dòng)。

22.

【答案】B

【解析】上年股利支付率=50/500=10%，由于該公司采用固定股利支付率政策，那么今年維持股利支付率不變，所以，今年甲公司可以發(fā)放的股利為700×10%=70(萬(wàn)元)。

23.

【答案】C

【解析】根據(jù)“在手之鳥(niǎo)”理論，公司的股利政策與公司的股票價(jià)格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升，公司價(jià)值將得到提高。

24.

【答案】B

【解析】股利支付率是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年凈利潤(rùn)之比，或每股股利除以每股收益。

25.

【答案】D

【解析】財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。

二、多項(xiàng)選擇題

1.

【答案】ABCE

【解析】企業(yè)籌集資金的原因一般有以下幾種：籌集企業(yè)資本金、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和償還債務(wù)。籌集資金會(huì)增加企業(yè)資金，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

2.

【答案】ABC

【解析】籌資方式受到法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)體制、融資市場(chǎng)等籌資環(huán)境的制約，特別是受國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)和融資行為方面的法律法規(guī)制約。

3.

【答案】ABCD

【解析】企業(yè)籌資應(yīng)遵循籌措合法、規(guī)模適當(dāng)、取得及時(shí)、成本節(jié)約和結(jié)構(gòu)合理原則。

4.

【答案】ABC

【解析】股票發(fā)行定價(jià)方法可分為三類：(1)以累計(jì)投標(biāo)為主的市場(chǎng)化定價(jià)方法;(2)議價(jià)法;(3)競(jìng)價(jià)法。

5.

【答案】ABCE

【解析】吸收直接投資可以采用的出資方式有以貨幣資產(chǎn)出資、以實(shí)物資產(chǎn)出資、以土地使用權(quán)出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資和以特定債權(quán)出資，選項(xiàng)A、B、C、E均正確。而《公司法》對(duì)無(wú)形資產(chǎn)出資方式另有限制，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資。所以選項(xiàng)D不正確。

6.

【答案】ABCDE

【解析】商業(yè)信用的形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款和應(yīng)計(jì)未付款，應(yīng)計(jì)未付款包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)繳稅費(fèi)、應(yīng)付利潤(rùn)或應(yīng)付股利。

7.

【答案】ABCE

【解析】根據(jù)計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格公式可知：債券發(fā)行價(jià)格=一年的利息×(P/A，市場(chǎng)利率，債券期限)+債券面值×(P/F，市場(chǎng)利率，債券期限)，而一年的利息=票面利率×債券面值，所以債券的發(fā)行價(jià)格與債券面值、市場(chǎng)利率、債券票面利率、債券期限有關(guān)，而籌資金額是影響發(fā)行的數(shù)量，不影響發(fā)行的價(jià)格的。

8.

【答案】ABC

【解析】相對(duì)于一次性借款購(gòu)買資產(chǎn)，融資租賃籌資方式的優(yōu)點(diǎn)有：(1)無(wú)須大量資金就能迅速獲得資產(chǎn);(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯;(3)能延長(zhǎng)資金融通的期限。但資本成本較高。

9.

【答案】ABCD

【解析】資本成本的作用有：(1)是選擇籌資渠道與籌資方式的重要依據(jù);(2)為負(fù)債經(jīng)營(yíng)提供了重要依據(jù);(3)是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù);(4)為投資決策提供了重要標(biāo)準(zhǔn);(5)是評(píng)價(jià)企業(yè)整體績(jī)效的重要依據(jù)。

10.

【答案】ACDE

【解析】提高企業(yè)收益只有在負(fù)債資本成本低于企業(yè)資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率的條件下才能實(shí)現(xiàn)，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤。

11.

【答案】ABDE

【解析】留存收益資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，它的確定方法可比照普通股資本成本，但不是完全一致的，留存收益資本成本的計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用。

12.

【答案】ACE

【解析】新增長(zhǎng)期借款的資本成本=12%×(1-25%)=9%;新增普通股的資本成本=2×(1+5%)/16+5%=18.13%;增資前的加權(quán)資本成本=6.7%×800/2000+15.5%×1200/2000=11.98%;選擇方案一時(shí)，原長(zhǎng)期借款的資本成本為6.7%，所占比例=800/2100=38.10%，新增長(zhǎng)期借款的資本成本為9%，所占比例=100/2100=4.76%，普通股資本成本=2×(1+5%)/18+5%=16.67%，所占比例=1200/2100=57.14%，此時(shí)的加權(quán)資本成本=6.7%×38.10%+9%×4.76%+16.67%×57.14%=12.51%;選擇方案二時(shí)，原長(zhǎng)期借款的資本成本為6.7%，所占比例=800/2100=38.10%，普通股資本成本為18.13%，所占比例=1300/2100=61.90%，此時(shí)的加權(quán)資本成本=6.7%×38.10%+18.13%×61.90%=13.78%。

13.

【答案】CE

【解析】全部資本總額=600+120+80=800(萬(wàn)元)

債券資本成本=12%×(1-25%)/(1-2%)=9.18%，所以選項(xiàng)A不正確;

普通股資本成本=2.5/[40×(1-1.5%)]+5%=11.35%，留存收益資本成本=2.5/40+5%=11.25%，所以選項(xiàng)B、D不正確，選項(xiàng)C正確;加權(quán)資本成本=(600/800)×9.18%+(120/800)×11.35%+(80/800)×11.25%=9.71%。

14.

【答案】ABDE

【解析】影響資本結(jié)構(gòu)的因素包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期，稅收政策和貨幣政策。

15.

【答案】ABD

【解析】公司價(jià)值=權(quán)益資本價(jià)值+債務(wù)資金價(jià)值，所以選項(xiàng)A正確;權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值S=(EBIT-I)×(1-T)/KS，債務(wù)資金的市場(chǎng)價(jià)值一般簡(jiǎn)化處理等于其賬面價(jià)值，所以選項(xiàng)D正確，選項(xiàng)C、E不正確;公司價(jià)值分析法，是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，選項(xiàng)B正確。

16.

【答案】AC

【知識(shí)點(diǎn)】最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策方法

【解析】由于負(fù)債比重加大，會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤，由于資金規(guī)模不變，所以得不到選項(xiàng)D的結(jié)論。負(fù)債資金與權(quán)益資金相比成本低，所以選項(xiàng)E錯(cuò)誤。

17.

【答案】AC

【解析】采用固定股利支付率政策，可以使得發(fā)放的股利隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞而上下波動(dòng)，盈余較多的年份發(fā)放的股利也較多;盈余較少的年份發(fā)放的股利也較少，體現(xiàn)了“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原則。但是，采用此股利政策，會(huì)導(dǎo)致各年股利不穩(wěn)定，波動(dòng)較大，不利于穩(wěn)定股價(jià)，容易使股東產(chǎn)生企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定的感覺(jué)。

18.

【答案】ABC

【解析】低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)：(1)有利于公司靈活掌握資金的調(diào)配;(2)有利于維持股價(jià)的穩(wěn)定，從而增強(qiáng)股東對(duì)公司的信心;(3)有利于吸引那些依靠股利度日的股東，使之每年可以得到比較穩(wěn)定的股利收入。

19.

【答案】ABDE

【解析】股利政策的改變僅僅意味著股東權(quán)益在現(xiàn)金股利與資本利得之間分配上的變化，這種改變不會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值以及股東的財(cái)富，所以選項(xiàng)C不正確。

20.

【答案】BCD

【解析】發(fā)放股票股利通常會(huì)使股數(shù)增加，股票價(jià)格下降，所以選項(xiàng)A、E錯(cuò)誤。

三、計(jì)算題

1.

【答案】(1)D;(2)D;(3)B;(4)A。

【解析】(1)企業(yè)目前股數(shù)25萬(wàn)股

追加股票投資后股數(shù)=25+500/20=50(萬(wàn)股)

(2)企業(yè)目前利息=150×8%=12(萬(wàn)元)

追加債券投資后利息=12+500×10%=62(萬(wàn)元)

(3)每股收益無(wú)差別點(diǎn)：

[(EBIT-12)×(1-25%)-100×15%]/50=[( EBIT-62)×(1-25%)-100×15%]/25

每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=132(萬(wàn)元)

(4)由于預(yù)計(jì)的EBIT(500萬(wàn)元)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的 (132萬(wàn)元)，所以應(yīng)采用負(fù)債籌資，即方案1。

2.

【答案】(1)C;(2)D;(3)B;(4)C;(5)B。

【解析】(1)方案1普通股資本成本=2×(1+5%)÷25+5%=13.4%

(2)方案2新增長(zhǎng)期借款資本成本=12%×(1-25%)=9%

(3)原有借款的資本成本=7.5%，所占比例=800/2100=38.1%

普通股資本成本=13.4%，所占比例=(1200+100)/2100=61.9%

方案1的加權(quán)資本成本=7.5%×38.1%+13.4%×61.9%=11.15%

(4)原有借款的資本成本=7.5%，所占比例=800/2100=38.1%

新增長(zhǎng)期借款資本成本=9%，所占比例=100/2100=4.76%

普通股資本成本=2×(1+5%)÷23+5%=14.13%，所占比例=1200/2100=57.14%

方案2的加權(quán)資本成本=7.5%×38.1%+9%×4.76%+14.13%×57.14%=11.36%

(5)由于方案1的加權(quán)資本成本較低，該公司應(yīng)選擇普通股籌資。

3.

【答案】(1)B;(2)C;(3)A;(4)D;(5)B;(6)C。

【解析】(1)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利政策：

2014年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=上年分配的現(xiàn)金股利=2100萬(wàn)元

(2)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利支付率政策：

該公司的股利支付率=2100/3000×100%=70%

2014年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=2800×70%=1960(萬(wàn)元)

可用于2015年投資的留存收益=2800-1960=840(萬(wàn)元)

2015年需額外籌集的資金數(shù)額=2400-840=1560(萬(wàn)元)

(3)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：

2015年投資方案所需的自有資金額=2400×60%=1440(萬(wàn)元)

(4)2015年投資方案所需從外部借入的資金額=2400-1440=960(萬(wàn)元)

(5)2014年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=2800-1440=1360(萬(wàn)元)

(6)因?yàn)楣局荒軓膬?nèi)部籌資，所以，2015年的投資需要從2014年的凈利潤(rùn)中留存2400萬(wàn)元，所以，2014年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=2800-2400=400(萬(wàn)元)。

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