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三、綜合題

41、2017 年 1 月 1 日為評估基準日，A 企業 2016 現金流量為 500 萬元，評估人員預計 2017-2019 年現金凈流量分別為 550 萬元、650 萬元、760 萬元，2020 年起年現金凈流量以 3%的固定增 長率增長，無風險報酬率 4%，市場平均報酬率為 9%，甲企業 β 系數為 1.1，債權報酬率為 7%，資產負債率始終為 0.5，所得稅率 25%。試計算 A 企業整體價值。

答案：

42、預測某企業未來收益，其中前 3 年分別為 l00 萬元、120 萬元、l50 萬元，從第 4 年開 始，企業收益將在第 3 年的基礎上，每年增加 2%。已知折現率、資本化率同為 8%。求該企

業的整體資產評估值。

答案：

43、甲自行車廠將“飛云牌”自行車的注冊商標使用權通過許可使用合同給乙廠使用，使用 時間為 5 年。雙方約定由乙廠每年按使用該商標新增利潤的 27%支付給甲廠為商標使用費。 評估資料如下：(1)預測使用期限內新增利潤總額取決于每輛車可新增利潤和預計生產車 輛數。根據評估人員預測：預計每輛車可新增凈利潤 5 元，第一年生產自行車 40 萬輛，第

二年將生產 45 萬輛，第三年將生產 55 萬輛，第四年將生產 60 萬輛，第五年將生產 65 萬輛。

(2)分成率。按許可合同中確定的按新增利潤的 27%分成。(3)假設確定折現率為 14%。

第 1 小題 5 分 確定每年新增凈利潤? 答案：

第 2 小題 10 分 評估該注冊商標使用權價值?

答案：該注冊商標使用權價值為 880.62×27%=237.77

44、A 公司是一家制造醫療設備的上市公司，每股凈資產是 4.6 元，預期權益凈利率是 16%， 當前股票價格是 48 元。為了對 A 公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下

4 個可比公司的有關數據。

第 1 小題 5 分

使用市凈率(市價/凈資產比率)估計目標企業股票價值時，如何選擇可比企業? 答案：驅動市凈率的因素有權益凈利率，股利支付率，增長率和風險。選擇可比企業，需要 先估計目標企業的這四個比率，然后再同行業的上市公司中選擇具有類似比率的企業作為可 比企業。這四個因素中，最重要的驅動因素是權益凈利率，應當給予格外重視。

第 2 小題 10 分

使用修正市凈率的股價平均法計算 A、公司的每股價值?

答案：(2)利用甲公司修正后 A 公司每股價值=8/(15%×100)×16%×100×4.6=39.25(元) 利用乙公司修正后 A 公司每股價值=6/(13%×1000)×16%×100×4.6=33.97(元)利用丙 公司修正后 A 公司每股價值=5/(11%×100)×16%×100×4.6=33.45(元)利用丁公司修正 后 A 公司每股價值=9/(17%×100)×16%×100×4.6=38.96(元)A 公司平均的每股價值=

(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)

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