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第二節　股票的價值與價格

一、股票的價值
　　（一）股票的票面價值
　　又稱面值，即在股票票面上標明的金額。該種股票被稱為有面額股票。
　　如果以面值作為發行價，稱為平價發行，此時公司發行股票募集的資金等于股本的總和，也等于面值總和。發行價值高于面值稱為溢價發行，募集的資金中等于面值總和的部分計入資本賬戶，以超過股票票面金額的發行價值發行股份所得的溢價款列為公司資本公積金。
　　（二）股票的賬面價值
　　股票的賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產，在沒有優先股的條件下，每股賬面價值等于公司凈資產除以發行在外的普通股票的股數。
　　但是通常情況下，并不等于股票價格。 主要原因有兩點：一是會計價值通常反映的是歷史成本或者按某種規則計算的公允價值，并不等于公司資產的實際價格；二是賬面價值并不反映公司的未來發展前景。
　　（三）股票的清算價值
　　股票的清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。
　　（四）股票的內在價值
　　股票的內在價值即理論價值，也即股票未來收益的現值。股票的內在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞其內在價值的波動。

【例題·多選題】股票的賬面價值又稱為（　）。
　　a.股票面值
　　b.股票內在價值
　　c.股票凈值
　　d.每股凈資產

　　『正確答案』cd

　　【例題·單選題】清算價值是公司清算時每一股份所代表的（　）。
　　a.票面價值
　　b.賬面價值
　　c.內在價值
　　d.實際價值

　　『正確答案』d

　　【例題·判斷題】公司清算時每一股份所代表的實際價值是賬面價值。（　）
　　a.正確　　b.錯誤

　　『正確答案』b

二、股票的價格

（一）股票的理論價格
股票及其他有價證券的理論價格就是以一定的必要收益率計算出來的未來收入的現值。
　　（二）股票的市場價格
　　股票的市場價值一般是指股票在二級市場上交易的價格。
　　供求關系是股票價格最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關系而影響股票價格的。
　　（三）影響股票價格的因素
　　供求關系是最直接的影響因素。根本因素：預期。
　　分析股價變動的因素，就是要梳理影響供求關系變化的深層次原因。

三、影響股價變動的基本因素

（一）公司經營狀況
　　股份公司的經營現狀和未來發展是股票價格的基石。
　　1.公司治理水平和管理層質量。
　　對于公司治理情況的分析主要包括公司股東、管理層、員工及其他外部利益相關者之間的關系及其制衡狀況，公司董事會、監事會構成及運作等因素。
　　2.公司競爭力。
　　最常用的公司競爭力分析框架是所謂的swot分析，它提出了4個考察維度，即公司經營中存在的優勢、劣勢、機會與威脅。
　　3.財務狀況。
　　（1）盈利性
　　衡量盈利性最常用的指標是每股收益和凈資產收益率。
　　（2）安全性
　　指公司償債能力和破產風險的高低。主要比率：杠桿比率、債務擔保比率、長期債務比率、短期財務比率等。
　　（3）流動性
　　指公司資金鏈狀況。
　　衡量財務流動性狀況需要從資產負債整體考量，最常用的指標包括流動比率、速動比率、應收賬款平均回收期、銷售周轉率等。
　　杜邦公式：
　　 如果把凈資產收益率、銷售利潤率視為盈利性指標，周轉率視為流動性指標，杠桿比率視為安全性指標的話，那么，以上“三性”之間是存在一定的內在聯系的。
　　4.公司改組、合并。

（二）行業與部門因素

1.行業分類。
　　以中國證監會《上市公司行業分類指引》為例，其把上市公司按三級分類，分為12個門類及若干大類和中類。
　　2.行業分析因素。
　　（1）行業或產業競爭結構
　　（2）行業可持續性
　　（3）抗外部沖擊能力
　　（4）監管及稅收待遇——政府關系
　　（5）勞資關系
　　（6）財務與融資問題
　　（7）行業估值水平
　　3.行業生命周期。
　　幼稚期、成長期、成熟期、穩定期4個階段。

（三）宏觀經濟與政策因素

（三）宏觀經濟與政策因素
　　宏觀經濟發展水平和狀況是影響股票價格的重要因素。宏觀經濟影響股票價值的特點是波及范圍廣、干擾程度深、作用機制復雜和股價波動幅度較大。
　　1.經濟增長。當一國或地區的經濟運行勢態良好時，大多數企業的經營狀況也較良好，它們的股價會上升；反之股價會下降。
　　2.經濟周期循環。社會經濟運行經常表現為擴張與收縮的周期性交替，每個周期一般都要經過高漲、衰退、蕭條、復蘇四個階段。股價的變動通常比實際經濟的繁榮或衰退領先一步。所以股價水平已成為經濟周期變動的靈敏信號或稱先導性指標。
3.貨幣政策。
　　中央銀行通常采用存款準備金制度、再貼現政策、公開市場業務等貨幣政策手段調控貨幣供應量，從而實現發展經濟、穩定貨幣等政策目標。
　　（1）中央銀行提高法定存款準備金率，商業銀行可貸資金減少，市場資金趨緊，股價下降；中央銀行降低法定存款準備金率，商業銀行可貸資金增加，市場資金趨松，股價上升。
　　（2）中央銀行通過采取再貼現政策手段，提高再貼現率，收緊銀根、使商業銀行得到的中央銀行貸款減少，市場資金趨緊；再貼現率又是基準利率，它的提高必定使市場利率隨之提高。
　　（3）中央銀行通過公開市場業務大量出售證券，收緊銀根，在收回中央銀行供應的基礎貨幣的同時又增加證券的供應，使證券價格下降。
　　4.財政政策。財政政策對股票價格的影響包括：
　　其一，通過擴大財政赤字、發行國債籌集資金，增加財政支出，刺激經濟發展；或是通過增加財政盈余或降低赤字，減少財政支出，抑制經濟增長，以此影響股價。
　　其二，通過調節稅率影響企業利潤和股息。
　　其三，干預資本市場各類交易適用的稅率，如利息稅、資本利得稅、印花稅等。
　　其四，國債發行量會改變證券市場的證券供應和資金需求，從而間接影響股價。
5.市場利率。
　　（1）絕大部分公司都負有債務，利率提高，利息負擔加重，公司凈利潤和股息相應減少，股價下降；利率下降，利息負擔減輕，公司凈盈利和股息增加，股價上升。
　　（2）利率提高，其他投資工具收益相應增加，一部分資金會流向儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價下降。若利率下降，對固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場，對股票的需求增加，股價上升。
　　（3）利率提高，一部分投資者要負擔較高的利息才能借到所需資金進行證券投資。
　　6.通貨膨脹。通貨膨脹對股票價格的影響較復雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抑制股票市場價格的作用。
　　7.匯率變化。
　　傳統理論認為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進口；匯率上升，即本幣貶值，不利于進口而有利于出口。匯率變化對股價的影響要看對整個經濟的影響而定。
　　8.國際收支狀況。
　　一般地說，若一國國際收支連續出現逆差，政府為平衡國際收支會采取提高國內利率和提高匯率的措施，以鼓勵出口、減少進口，股價就會下跌；反之，股價會上漲。

　四、影響股價變化的其他因素

（一）政治及其他不可抗力的影響
　　包括：戰爭；政權更迭等政治事件；政府重大經濟政策的出臺；國際社會政治經濟的變化；不可抗力。
　　（二）心理因素
　　（三）穩定市場的政策與制度安排
　　（四）人為操縱因素

【例題·判斷題】經濟周期是引起股市周期波動的根本原因，因而股市的周期波動與經濟周期具有同步性。（　）
　　a.正確　b.錯誤

　　『正確答案』b

【例題·單選題】下列財政、貨幣政策中，通常會造成股價上升的是（　）。
　　a.中央銀行提高法定存款準備金率
　　b.中央銀行提高再貼現率
　　c.中央銀行通過公開市場業務大量買入證券
　　d.政府大幅提高稅率

　　『正確答案』c